宏源期货：10月14日早报

　　第1页: 铝锌维持震荡下行第2页: 内需依旧疲软 期债关注物价数据第3页: 矿石进口环比回升，不宜过分沽空近月第4页: 美联储加息预期降温 贵金属反弹延续第5页: 强势农产品

　　宏源期货早评： 铝锌维持震荡下行

　　要点

　　1、宏观经济运行：中国继续实施松紧适度的货币政策，积极的财政政策。中国经济下行压力略有缓解，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场缓慢回暖。8月份财新PMI数据显示中国经济下行压力依旧较大。联邦公开市场委员会(FOMC)发布声明显示，维持0-0.25%基准利率不变。美国经济并没有我们想象的那么好，但仍是世界经济体中的复苏龙头。欧洲经济缓慢复苏，但仍前景不明。其中英国通胀风险仍很低，新兴经济体的危机损及全球增长，英央行下一步可能不得不降息，而不是加息。

　　2、最新消息：

　　u10日消息，为贯彻落实国务院关于加大改革创新和支持实体经济力度的精神，按照2015年人民银行工作会议要求，人民银行在前期山东、广东开展信贷资产质押再贷款试点形成可复制经验的基础上，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广试点。

　　u从10月1日起，商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”将被正式取消。

　　u官方PMI数据小幅高于市场预期。9月官方制造业PMI 为49.8%，高于市场49.7%的预期值，但是仍低于50%的荣枯线。

　　u铁总：前三季度全国铁路货物发送量同比下降11.4%

　　u据中国汽车工业协会统计分析，2015年9月，汽车产销量比上月较快增长，产量同比降幅趋缓，销量呈小幅增长。1-9月，与上年同期相比，汽车产量略有下降，销量基本持平。

　　u海关总署今天公布的数据显示，以人民币计价，中国9月出口同比下降1.1%，预期下降7.4%，前值下降6.1%；进口同比下降17.7%，预期下降16.5%，前值下降14.3%。9月贸易顺差3762.0亿元人民币，预期为顺差2924.2亿元人民币，前值为顺差3680.3亿元人民币。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝锌下游需求疲弱。

　　4、铝现货简评：10月13日，期铝价格午前继续回落，主力价格跌至11460元/吨附近。华南现货今日成交集中11500-11520元/吨，较华东现货升水50-70元/吨。由于部分铝厂急于变现，前期惜售货源流通到市场中，从而令华南持货商铝锭货源明显提升，在不看好后市的情况下，持货商出货积极，加之下游仍有观望情绪，限制成交量，整体市场相对疲软。

　　期货：10月13日，期铝主力今日早盘开于11530元/吨，午前维持隔夜下行态势，低点录得11450元/吨，午后市场爆出抚顺铝业减产信息，与早前连城铝业减产信息呼应，铝价获得小幅支撑，部分空头获利了结，铝价尾盘收复至11500元/吨整数关口，全天下跌115元/吨，跌幅为0.99%。沪期铝主力全天成交减少16484手至52728手，而持仓增加3780手至17.5万手。当前铝价仍处空头势力氛围，上方均线下行排列压力重重，铝价短期反弹难度增加。

　　7、锌现货价格：10月13日，今市场0#锌主流成交14590~14630元/吨，对沪期锌1511合约升水90~140元/吨，1#锌少量成交于14440~14460元/吨，进口锌报在贴80~升30元/吨。盘初锌价回调，市场保值货流出，加之炼厂出货正常，导致货源充裕；盘中锌价震荡反弹，贸易商踊跃采购低升水注册品牌，但受限于固定价货源不多，整体成交量不大。市场进口货流通量源稍有收紧，下游对锌价看空观望为主，成交清淡。

　　期货：10月13日， 隔夜，沪期锌主力1512合约跳空低开于14570元/吨，空头抛压显著，盘间弱势整理于14530元/吨附近，报收于14535元/吨，跌35元/吨，跌幅0.24%。成交量缩减11.53万手至178414手，持仓量增3882手至171470手。今日沪期锌主力1512合约大幅波动，早盘两度下探14400元/吨关口，不过低位空头获利了结离场，支撑沪期锌重心稳步回升至14500元/吨上方，并收复日内部分跌幅，报收于14565元/吨，跌5元/吨，跌幅0.03%。 量仓方面，沪锌主力成交量459812手，持仓量增526手至168114手，总增仓3550手至340086手。 目前，从多空对比来看，空头略占优势，且KDJ指标向上开口略有缩窄，料短线遇阻60线胶着徘徊附近。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　全球市场突然转冷，做多热情不在。美元指数走低，进出口数据继续低迷，宏观经济难言起色。外盘继续延续低迷走势，夜盘纷纷下挫。在国际国内市场的引导之下，有色金属也难掩反弹乏力的表情。今日预计铝锌将大概率弱势震荡下行，但锌要强于铝。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝锌下游需求有望慢慢好转。铝锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。