银河期货晨会纪要（2015-09-09）

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　　国债

　　周三(9月9日)，行情走势回顾：周二国债期货低开低走，早盘触底之后，临近午盘开始反弹，主力合约TF1512收于98.660，下跌0.19%，成交量大增，持仓量骤降。央行公开市场操作：央行公开市场进行了1500亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：(1)央行：8月外储下降主要受三因素影响，一是央行在外汇市场进行操作，向市场提供外汇流动性；二是外汇储备委托贷款项目在8月份进行了一些资金提款；三是8月份国际市场一些主要金融资产价格出现不同程度回调。央行称，中国外汇储备充裕。对远期售汇征收风险准备金不属于资本管制，最新措施旨在增加外汇投机成本，防范宏观金融风险。(2)财政部：中国经济下行压力依然较大，下一步将实施更有力度财政政策；加快推广PPP模式；进一步规范地方政府债务管理；深入推进财税体制等改革；研究全面实施资源税费改革方案，研究个人所得税改革方案；适时推进营改增试点，推进消费税改革。(3)8月份，我国出口1968.83亿美元，同比增长-5.50%，前值-8.30%；进口1366.47亿美元，同比增长-13.80%，前值-8.10%；贸易顺差602.36亿美元，前值430.25亿美元。出口方面，对美国出口增速由7月份的-1.35%上升至-0.97%，对欧盟出口增速由7月份的-12.34%上升至-7.48%，对日本出口增速由7月份的-13.05%上升至-5.91%，对东南亚国家联盟出口增速由7月份的1.44%下降至-4.63%。(4)外媒：中国计划在2015-2017年分批发行合计1.2万亿元专项建设债，其中第一批债券额度3000亿元投资项目已确定完毕。发改委正要求各地上报第二批投资项目。行情走势预期：出口同比增长-5.50%，进口同比增长-13.80%，衰退性贸易顺差扩大至602.36亿美元。财政部表示下一步财政政策可能发力，可能与前期《经济观察报》报道的1000亿人民币的PPP基金有关，对于政府债务中的存量项目转为PPP项目的财政部或将给予2%的财政补贴，PPP模式有望重现希望，但是具体实施效果仍待观察。我们上周提到，最近期债的上扬基本上都是事件推动预期造成的，预期已成而是否成真让人担忧，短期流动性的投放本身对于期债几乎没有影响，而通过短期流动性的投放预期其最终会转化为长期流动性太过武断，M2的制约犹在，最近三个交易日期债市场出现了较大幅度回调。周二我们提到，G20公报称，各国同意避免“竞争性货币贬值”，制约期债长期上涨的因素已经不复存在了，如果期债继续出现较大幅度下挫，多单可以准备进场，周二期债也出现了触底反弹行情。目前期债价格仍在均衡价格附近，仍然维持昨日判断，如果期债继续出现较大幅度下挫，多单可以继续进场。