宏源期货：9月7日早报

　　第1页: 贸易库存偏低，以观望为主第2页: 加息预期扰动 贵金属低位偏弱震荡第3页: 铜价依旧处于震荡整理期 没方向第4页: 宏源期货晨讯第5页: 假日期间美豆窄幅震荡

　　铜价依旧处于震荡整理期 没方向

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。8月财新中国制造业指数继续走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。8月25日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。原油价格大幅波动，扰动市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数整理。黄金回落后小幅反弹。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数整理，创业板和中小板指数疲弱。

　　5、现货价格：9月2日，上海电解铜现货对当月合约报贴水40元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格39150元/吨39220元/吨，升水铜成交价格39160元/吨-39250元/吨。沪期铜承压整理波动有限，持货商今日因临近假期市场参与度较低，早间仍挺价报升水，主流区间为贴水30元/吨-升水10元/吨，但因成交稀少，升水难以为继，部分进口好铜率先调降至贴水报价，至第二交易时段市场已全线贴水报价，成交零星，今日因受限于银行结算与物流关系，市场整体参与度低，下游买盘有限，仅限于贸易商之间周转，假日前谨慎情绪主导市场。

　　6、近期重要经济数据：8日，中国8月进出口数据。

　　7、重要行业新闻：中国海关数据显示，今年7月精炼铜进口量环比增长1.8%至259733吨。

　　小结

　　美国8月非农就业数据低于预期，美国股市、原油和铜价全部回落。投资者依旧担忧全球经济复苏的脆弱性。中国政府继续增加稳增长政策的力度，但是效果一直欠佳，月度经济数据尚未出现好转迹象。目前，支撑商品价格最主要的因素是生产成本，而不是需求改善。预计包括铜价在内的大宗商品价格依旧震荡筑底，难有趋势。策略上，继续按照震荡的思路操作，低买高卖，不止涨不杀跌。