宏源期货：8月24日早报

　　第1页: 制造业数据差评，黑色重心有望下移第2页: 降准预期再落空 期债难出方向 第3页: 郑棉保持底部宽幅震荡思路第4页: 避险情绪升温 金价延续反弹第5页: 美豆破位 豆粕下行压力大第6页: 地缘局势紧张 贵金属延续反弹第7页: 股指下行空间有限第8页: 铜价反弹 整体上是震荡整理第9页: 降准预期又起 期债震荡上行第10页: 美豆不妨转为试多思路

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。7月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松。中国货币政策松紧适度，财政政策积极。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格下行，抑制了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数回落。黄金和白银大幅上涨。中国固定资产投资增速延续回落，房地产销售面积增速继续攀升。中国上证指数大幅下挫，创业板和中小板指数暴跌。

　　5、现货价格：8月20日，上海电解铜现货对当月合约报平水-升水40元/吨，平水铜成交价格38670元/吨38800元/吨，升水铜成交价格38690元/吨-38830元/吨。沪期铜小幅反弹，市场报价基本维稳昨日水平，投机商获利出货，好铜仍是主流货源，平水铜与湿法铜挺价意愿增强，品牌间价差极小，中间商择机入市，下游按需接货，成交一般。。

　　6、近期重要经济数据：今日，主要经济体制造业PMI初值。

　　7、重要行业新闻：中国7月精炼铜产量较6月减少4.5%，一改之前两个月的增势，因铜价下跌促使冶炼商减产，尽管有部分闲置产能重启。

　　小结

　　美国8月15日当周初请失业金人数上升0.4万人，至27.7万人，预期值为27.2万人。美国7月二手房销量经季调后环比增长2%，年化总数达到559万套，创下自2007年2月以来新高。美国房地产市场复苏动能增强，美联储加息预期压制美国股市表现，但对商品有一定支撑。中国经济下行压力未有效缓解，政策积极，现在处于政策加码期和效果观察期。铜价持续下跌后，存在反弹需求。最近几个交易日，铜价依旧处于震荡整理期，策略上，前期建议的多单在反弹乏力后减仓，回落后再补回，不宜追涨杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊