宏源期货：7月22日商品期货早报

　　第1页: 铁矿螺纹重回弱势，短线沽空第2页: 焦煤钢重回弱势，短线沽空第3页: 股指上方压力渐现 回调风险加大第4页: 铝锌短期没有明显的趋势第5页: 铜价继续整理 上下两难第6页: 支持因素弱化 贵金属偏弱震荡第7页: 猪价上涨加速 期债仍显胶着第8页: 豆粕远月获支撑

　　宏源期货早评：铜价继续整理 上下两难

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力略有缓解，房地产市场改善对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数回落。黄金大跌后横盘和白银小幅反弹。中国固定资产投资增速止跌，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数宽幅整理，创业板和中小板指数失真。

　　5、现货价格：7月21日，上海电解铜现货对当月合约报升水210元/吨-升水270元/吨，平水铜成交价格40520元/吨40620元/吨，升水铜成交价格40540元/吨-40660元/吨。沪期铜强势整理，持货商维稳昨日水平报价，但由于交投匮乏，部分进口持货商开始逐步调降现铜升水以求成交，市场品牌间价差收窄，日内票据货源开始影响市场报价，中间商投机活跃度下降，下游按需接货，供应压力略有增强，市场询价积极，成交一般。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国6月成屋销售。

　　7、重要行业新闻：上海有色网(SMM)调研结果显示，6月铜管企业原料库存比为14.33%，环比小幅上升，但从体量来看并未见明显变化。

　　小结

　　周二标普评级机构将希腊的主权信用评级从CCC-上调为CCC+，前景评级从负面上调为稳定。美联储周二公布的工业产值年度修正数据显示，最近几年美国制造业产值的增幅低于初报数据。根据修正数据，制造业、矿业和公用事业产值在2014年5月回升到经济衰退前的峰值，较美联储此前公布的时间晚了7个月。美国经济复苏脆弱性依旧存在，美元指数回落，市场对美联储加息炒作告一段落。中国经济出现企稳迹象。铜价依旧维持整理态势，下行动能较弱，上行动能也不足。策略上，按照震荡思路操作，中期可以考虑下行乏力后轻仓买入。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊