中信期货：7月22日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：昨日市场较为平静，贵金属保持震荡，本周来看贵金属反弹和下行空间均不大，反弹受美联储加息预期压制，而继续下行缺乏数据支撑，预计本周贵金属将进入盘整期，关注下周美联储议息会议，操作上仍建议短期逢高轻仓做空，贵金属突破了前期低点创下5年新低，操作上仍是建议短期逢高轻仓做空。预计黄金在220-235元/克波动，白银在3180-3600元/千克震荡，也不排除击穿前期低点的可行性，中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：昨日有色金属盘中继续大幅震荡，再度冲高后回落，其中镍昨日盘中一度上涨达到2%，但最终收跌0.26%，铜锌跌幅均不大，而铝铅锡跌幅均超过1%。虽然美元指数大幅下跌，但并没有提振有色金属，近期有色金属整体继续偏弱运行为主。

　　黑色金属：黑色：唐山环保政策热度消退，昨日钢坯价格下跌70元/吨，使得黑色品种期货价格也出现回落。在需求不景气的背景下，上涨不具有可持续性。操作上，螺纹1510 合约移仓1601 合约，1601 合约关注2150 的压力，矿石1601 关注370-380 的压力。 由于矿石 1509 合约临近交割月，而且贴水普氏和港口现货价格较多，因此矿石1509 合约空单可以全部离场后不参与或短线参与。

　　煤炭：动力煤观点：本周华北及西北部地区步入高温，动力煤地销情况会转好，但持续时间有限；西南至华中长江流域段累计降雨量将达50-120毫米，较往年同期偏多2-4成，水电偏利好，沿海六大电厂日耗将继续低位运行。目前商品整体看空情绪已有所缓和，动力煤09合约已与市场主流成交价格贴水30元左右，下探空间有限，考虑到冬季1约合约的强势，其价格或将逐步修复。操作建议：01合约目前风险收益比大于1:3，建议在400以下逐步做多，中长线投资目标值420-430一线，短线者适当考虑现货价格或下跌的负面影响。焦煤、焦炭观点：《唐山市环保专项治理行动实施方案》正式出台，受此影响昨日煤焦小幅上涨。从文件具体措施来看主要集中在钢铁、电力等行业，焦化企业要求安装脱硫、脱硝设备，对部分重污染焦化企业则启动停产搬迁方案。目前河北焦炭产量占比不到13%且近年稳步下降，主要集中在邯郸、唐山，考虑文件涉及的焦化企业数目有限以及唐山焦炭产量占比，我们预计短期提振期价效果有限，焦炭供给仍较为稳定，后期更多的我们将会关注原油、化产价格。焦煤方面，长期来看行业去产能、调结构仍将对原料端形成压制，短期主要考虑仓单价格，目前9月焦煤仓单价格在650盘面贴水22。操作建议：建议投资者前期1月空单续持，JM1509空单离场

　　能化：昨日能源化工板块继续反弹，但未改变整体下行的趋势。原油价格继续保持弱势。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能，短期可围绕1000-1300区间震荡操作。配置方面，买L抛PP头寸续持；此外我们延续对PTA偏弱的判断，1509空单和1601空单分别在4600和4800一线入场后续持，止损分别设于4800和5000，目标分别为4000和4200。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块走势呈现分化，铁矿等强势品种依然延续大幅反弹，而玻璃跟涨乏力，日内保持缩量盘整为主。此外，受市场情绪低迷及主力移仓换月等因素影响，玻璃主力交投略显沉闷，持仓连续小幅下滑。短期来看，玻璃市场依然维持弱势格局，反弹或难以为继。现货方面，昨日武汉长利出厂价按计划下调40元/吨，6月底以来累计下跌160元/吨。地区龙头企业的带头降价也引发华中多家企业跟进调价，并拖累全国玻璃均价大幅回落。短期来看，周边华北、华南等地区市场暂时持稳，但随着后期华中低价玻璃的外流，预计后市仍有下跌空间。目前华中玻璃厂库期现价差(9月合约)已扩大至-150元/吨左右的年内新高，令期价反弹颇感压力，同时随着交割日的临近或导致注册仓单数量增加。操作上，维持中线偏空思维，暂以观望或日内短线操作为宜。

　　农产品：豆类方面，猪价上涨趋势未改变，5月能繁母猪和生猪存栏继续回落，降幅收窄，短期内供不应求难以改变，预计猪价未来一年持续上涨，豆粕需求跟随补栏而好转，豆粕供应延续此前节奏，技术上，豆粕昨日企稳迹象增强，收复2800多单可增持。连豆粕1601合约轻仓多单续持(7月8日入场，入场点2644，止损2600，2800站稳可加仓)；棕榈油方面，港口大豆近期到港压力仍比较显著，且油脂库存延续回升节奏，叠加下游油脂成交仅为低位补仓、成交一般等，预计近期连棕区间震荡趋势难改，操作上建议观望；白糖方面，6月中国进口23.9万吨食糖，同比大幅增加，但低于市场预期，5-6月份销售情况不佳或使得市场对消费预期下降，近期现货价格有所下调，09合约仓单量也对价格也形成抑制，我们认为今年南方持续大范围降雨或影响消费，短期有一定压力，但中长期来看，国内食糖供应偏紧预期不变，减产和进口管制仍对食糖产生较强支撑，未来3-4个月，库存将继续下降，下降幅度决定价格涨跌幅度，短期或震荡去库存，关注6月进口数据和7月消费数据，预计后期基本面偏多，操作上建议SR1601轻仓多单续持(7月9日入场，入场点5200，止损5050)；关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会；棉花方面，昨日郑棉振幅震荡，随着期棉棉价格小幅走高，仓单有效预报量明显增加，上方卖套保压力沉重，国储棉轮出和兵团棉竞卖成交率持续低位，买方参与理性，现货市场棉价持稳，下游纺织销售寡淡，纺织企业按单采购，预计郑棉近期震荡走势，建议逢高沽空；菜粕方面，现货方面，虽然6月份菜籽菜粕进口量均呈现下降，但豆粕和DDGS库存量均环比增加，国内粕类供给比较充足，且昨日全国粕类均价小幅下跌，菜粕需求方面依然比较疲弱，虽然昨日沿海菜粕销售情况有所好转，沿海菜粕销售量和销售价格均有所回升，但其仍处于较低水平，又豆粕和DDGS对菜粕的压力仍然较大，因此，预计近期菜粕期价维持区间盘整概率较大,操作上建议观望；鸡蛋方面，周末全国主要城市鸡蛋现货均价小幅下跌，芝华数据显示昨日鸡蛋贸易情况有所好转，收货正常偏易，走货正常偏慢，库存较少，贸易商基本看稳(东北地区看涨预期较强),故预计近期蛋价震荡偏强，操作上建议鸡蛋1601合约4335附近轻仓试多，止损4250。

　　金融期货：国债期货：央行近日公布数据显示6月以来境外机构和个人弃股从债的意愿明显，A股市场短期的高估值和大幅波动让市场配置的资金再度回流债市，从一级市场招标回暖的情况也可以看到这种迹象，虽然A股市场活跃度在不断增加，但成交量的萎缩也从另一个侧面印证了市场风险偏好的变化。在资金回流的大背景下，我们对于下半年的期债维持偏多的观点，但短期依旧有调整的需求，其中压力依旧主要来源于三个方面：1)利率债的供给压力，其中地方债第三批1万亿的预期依旧在市场上空盘旋；2)随着猪肉价格的持续快速攀升，市场从过去几月的通缩担忧已经迅速转化成通胀加速上涨的忧虑；3)耶伦首次在公开场合表达年内确切加息的讯息，美联储加息箭在弦上。所以我们维持短期期债依旧有下行可能的判断，考虑到短期资金利率的下行空间有限，我们选择5年期合约作为做空标的。TF1509的空单继续持有，执行97.5的止损线，同时，可以进行多T1509和空TF1509的跨品种套利。股指期货：整体来看，中长期宽松预期和融资成本降低需求将继续构成股市慢牛基础，同时下半年市场波动将更加偏向价值投资。从改革红利和结构调整的角度分析，创业板市场为首的成长股仍将为后期市场热点。昨日上证指数收于4000点上方，突破半年线，从市场氛围来看整体依然表现稳健，风格重心依然集中在成长板块。不过成交额和两融数据表现相对中性，暂时未有过多配合。基于中长期慢牛格局预期，若本周上证指数能站稳半年线上方，则可尝试建立期指中长期多单头寸。否则，震荡格局仍将继续维持，多单入场时机继续等待。关注今日成交额能否有效放大，指数能否站稳关口上方。