宏源期货：7月15日商品期货早报

　　第1页: 黑色趋势性走弱，静待宏观数据指引第2页: 油脂油料多单继续持有第3页: 多地风险因素降温 贵金属偏弱震荡第4页: 关注宏观数据 期债在多重影响中蹒跚前进第5页: 铝锌缓慢反弹 注意节奏第6页: 上方抛压加重 短期仍将震荡第7页: 铜价继续整理 中期或反弹第8页: 系统性题材过后棉花重归震荡

　　宏源期货早评：铜价继续整理 中期或反弹

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能尚可。欧元区经济复苏动能略有加强。4月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口增速回落，经济下行压力依旧较大，房地产市场出现结构性的改善。

　　2、各国政策取向：美联储对加息预期渐浓。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。4月19日，央行降准1个百分点。4月30日，政治局会议定调稳增长。6月27日，央行降准降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，政治局会议短期对铜价有一定的支撑。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数依旧处于震荡区间。黄金和白银大幅震荡。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速略有反弹。中国上证指数大幅反弹，创业板和中小板指数大幅反弹。

　　5、现货价格：7月14日，上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-平水，平水铜成交价格41080元/吨41220元/吨，升水铜成交价格41120元/吨-41280元/吨。沪期铜反弹空间有限，隔月价差虽有收窄，但仍维持在400元/吨左右，持货商继续主动抢跑道，积极调降现铜升水出货，市场全线贴水报价，并有进一步扩大趋势，尤其平水铜率先扩大贴水出货，与好铜拉开价差，投机商等待更低价收货，多以交付长单为主，下游少有入市，供应压力进一步增强，实际成交稀少。

　　6、近期重要经济数据：今日，中国上半年经济数据，美国6月工业产出。

　　7、重要行业新闻：上海有色网(SMM)调研结果显示，6月铜管企业原料库存比为14.33%，环比小幅上升，但从体量来看并未见明显变化。

　　小结

　　美国6月零售销售环比下降0.3%，为四个月以来首次下降，低于预期增长的0.2%。伊朗与西方国家宣布达成核协议，可能取消对该国的制裁，从而使该国增加石油出口，但来自伊朗的石油出口进入世界市场可能需要数月时间。全球风险事件不断解决，希腊债务危机缓解，伊朗达成协议，中国将邀请日本参观抗战胜利纪念，事物正在向好的事物发展。铜价最恐慌的时候已经过去，有望缓慢上行。策略上，前期建议的多单逢高减仓，逢低补回。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊