银河期货晨会纪要（2015-06-29）

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　　国债

　　周一(6月29日)，行情走势回顾：周五国债期货低开低走，全天维持低位震荡，主力合约TF1509收于95.950，下跌0.07%，成交量和持仓量明显下滑。央行公开市场操作：上周央行公开市场将进行350亿元7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普涨。宏观基本面消息：(1)外媒援引知情人士称，中国央行本周对部分银行进行了定向操作，避免资金净回笼，央行此举旨在维持市场流动性。一位知情人士称，中国央行近日向部分银行实施了定向逆回购，金额超过300亿元人民币。(2)据央行相关人士称，6月26日，中期借贷便利(MLF)到期1300亿元，同日央行续作了1300亿元MLF，并有所加量。此次MLF期限6个月，较此前3个月期间延长一倍；中标利率为3.35%，较一季度下调了0.15个百分点。(3)6月27日，中国人民银行决定，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。(4)中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。A.对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。B.对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。C.降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。(5)路透报道，两位熟悉情况的消息人士6月28日表示，地方社保金划拨给全国社保基金统筹管理的方案已获得中国国务院通过，方案最快将在年底之前落实。行情走势预期：本周末连续看见央行释放流动性的消息，从重启逆回购到定向逆回购到加量续作MLF，再到降准降息，央行在沉寂一段时间之后的连续发声值得关注，相比于股市，对于债市的激活作用预期更高。同时需要看到的是，，地方社保金划拨给全国社保基金统筹管理方案虽然前期已有一定的预期，但是仍然对长债的需求存在冲击。据我们了解，证监会有意停止接受新的IPO申报材料，也就是说，在存量申报IPO的企业完成IPO之后，要么未来的首次公开发行采取注册制的形式，要么先暂停一段IPO申报流程，不管是何种结果，我们认为目的都在于引导短期资金重新选择配置中长期资产，降低中长期融资成本，规避流动性陷阱，梳理货币投放实体经济的通道，否则央行二季度货币政策执行报告将会相当难看。我们预计在6月份中长期国债利率暴涨之后，7月份将有一定幅度的下行。详情请参见本季度国债期货季报。