宝城期货：5月18日商品期货早评

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　　供强需弱格局延续，螺纹钢期价易承压走弱

　　宝城期货 涂伟华

　　上周国内钢价继续再度弱势下行，虽然央行宣布降息0.25个百分点，继续出手稳增长，但由于前4月经济数据较差，并没有对钢市起到带动作用，反而是快速增长的钢产量以及走弱矿价使得钢市再度承压，拖累钢价继续回落。钢材上游原材料价格已开始走弱，普氏指数上周末报收于61.25美金，较前期高点已回落1.75美金，而唐山钢坯价格收于2010元/吨，下跌50元；成品材价格则是延续弱势，螺纹钢(HRB400，20mm)和热轧卷板(4.75mm)全国均价分别报收于2434元/吨和2505元/吨，周跌幅分别为3.11%和1.80%。

　　由于经济下行压力依然较大，央行宣布降息0.25个百分点，这预示着4月份的经济数据依然不理想，而随后公布的多项经济数据也验证此点。此外，随着央行提前降息，宏观利好已然兑现，但降息幅度小于市场的预期，使得市场心态转差。

　　当前钢材终端需求的宏观和微观数据均呈现出低迷格局。

　　宏观数据方面，无论是固定资产投资还是房地产投资仍在继续着快速下滑的趋势，固定资产投资增速比前3月回落1.5个百分点，房地产投资增速比前3月回落2.5个百分点，回落的速度甚至还在加快。而房地产施工面积增速再度回落0.6个百分点，虽然新开工面积降幅收窄了1.1个百分点，但仍有17.3%的降幅，且1-4月房地产企业土地购置面积仍大幅负增长32.7%，比前3月又加快了0.3个百分点。

　　目前唯一好的方面是国家的稳增长政策在发力，国家发改委批复了大量的基础设施项目，基建投资保持较快增长，1-4月基础设施投资同比增长20%以上。但基建方面同样存在一些问题，一方面很多项目需要地方政府来出钱，但地方政府近两年来卖地收入下降、平台融资被卡，资金严重紧张；另一方面，虽然1-4月的基建投资增长了20%以上，但基建投资是囊括在总的固定资产投资范畴内的，基建投资的增速并没有能抵消房地产投资增速下滑的负面影响，导致整体固定资产投资增速仍在下滑。而从全国钢铁需求的层面来看，总体需求量是靠整体投资来拉动的，光基建好房地产差的很，总体钢铁需求量仍不大，除非基建项目的资金问题得到了很好的解决，规模非常大，抵消了房地产增速下滑的负面影响，才能真正从总量上带来钢铁需求的增长。

　　从微观数据来看，钢市低迷需求格局未改，上周沪终端线螺采购量在连升四周后重回跌势，将至1.31万水平，同比下降近18%。

　　由上述分析可知，当前钢材需求并未恢复，且值得注意的是钢产量已升至较高水平。4月粗钢日均产量接近230万吨的水平，已经是历史第二高的水平，仅次于去年6月份日均231万吨的历史最高水平，且4月份日均粗钢产量比3月份增长了5.6万吨，增幅2.5%。中钢协数据同样验证此点，4月下旬其重点钢企日均粗钢产量环比继续增加3.91%至179.01万吨，为年内新高。而在当前盈利水平下，钢厂开工积极性未见下降，上周全国高炉开工率上涨0.28%至86.88%，钢厂产能释放的迹象已经显现，后市供给端易使得钢价承压。

　　除钢市供需两端承压钢价外，成本端走弱同样拖累钢价。上周铁矿石期价走弱明显，尽管国内铁矿石港口持续下降，有利于提振矿市信心，给予现货矿价支撑。但当前也存有拖累矿价走弱因素，首先弱势钢价或将倒闭钢厂挤压矿价，后市存其需求端走弱预期。其次，上周澳第四矿商ATLAS宣布复产且年产量扩大至1400-1500万吨，可见当前矿价部门停产矿山存复产动能，矿市供给端收缩预期减弱。最后，四大矿商依旧在降低成本，即使前期停产的ATLAS完全成本也降至50美金，成本端下移将带动矿价下行。

　　综上所述，在钢市终端需求低迷情况下，钢材供给端逐渐放量势必拖累钢价下行，且市场存拖累矿价走弱因素，预计钢矿期价短期或将延续弱势震荡格局，操作上建议保持震荡思路。