中信期货：5月15日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　有色金属：昨日有色金属继续呈现回调走势，其中铅锌跌幅仍然居前，伦铅下跌接近3%，伦锌下跌1.45%。镍跌幅也达到1.21%，铝下跌0.9%，铜下跌0.42%。近期有色金属除铜之外，其他金属表现均较为弱势。

　　贵金属： 短线价格已经大概率确认向上突破，但仍不排除再次回踩可能性，国内白银持仓出现明显放量，市场在持续盘整后价格并不支撑向下发展，因此向上的预期之中的事情，但这种突破相对难以把握。基本面来看，支撑向上的主要依据在于股债双熊的表现及美国经济不及预期导致美元持续走弱，同时在名义利率大幅攀升后也可能出现阶段性休整(因为名义利率低位修正后需要后续经济基本面来补充)，短线价格可能在前期高点附近略有震荡，但价格向上的概率仍非常高，建议积极关注并择机买入。

　　黑色金属：受期现价格运行背离影响，钢价率先回落，矿价也跟随回落。同时矿石大涨大跌的特性仍存在，导致我们推荐的买矿石卖钢材套利先行回避。不过我们觉得钢矿回落幅度均有限，除了受到工业和房地产数据阶段性好转的支撑，期现价差偏低也对期货价格有支撑。钢材关注2350、2330附近的目标，矿石关注420、410附近的目标。

　　煤炭： 动力煤：昨日秦皇港锚地船舶数达到58艘，维持在年内高位，下游耗煤企业低位补库动作显现。由于沿海六大电厂库存不高，环渤海中转港口库存亦处于低位，后期电厂夏季补库，短期内将对现货价格有一定的支撑。因此，我们认为短期内TC主力将在410-422之间窄幅波动，并存在小幅回升的可能。操作上，前期获利空单择时平仓，若无可在412附近轻仓试多，止损于408一线。焦煤：焦煤现货市场延续弱势格局。供给方面，山西焦煤行业供给较大，随着新建矿、整合矿产能逐步释放，供给压力短期很难改善；此外我们也将关注煤矿安全生产大检查给其带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦炭：对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。

　　能化： 昨日能源化工板块继续回落，但LLDPE在连续调整后又小幅反弹迹象。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，可择机介入买L抛PP头寸(1100一线以下)，继续持有PTA9-1反套，激进投资者可适当平仓反套中的1601多头。

　　非金属建材： 玻璃：昨日黑色建材板块在铁矿石领跌下整体表现疲软，玻璃主力盘中一度跌破20日均线支撑，但尾盘减仓反弹，短期下行趋势不改。现货方面，华中玻璃降级影响持续发酵，昨日华南华尔润报价下调，显示市场供需矛盾加剧。西南重庆渝琥玻璃二线冷修完毕，预计将于近期重新点火投产，势必将抑制华中玻璃流入。短期来看，玻璃市场整体下滑风险犹存，现货支撑仍将进一步减弱。操作上，FG09合约空单续持。

　　农产品： 油料方面，进口大豆集中到港仍是最大压力，5月-8月大豆月进口量或保持在700万吨以上，猪肉消费淡季将至，猪价上涨空间有限，补栏积极性不高，豆粕消费相对较弱，操作上续持买连豆油抛连豆粕(5月12日介入比值2.1912，止损2)；油脂方面，目前库存呈现止跌回升趋势，下游成交同比平稳略减，预计在后期在港口进口大豆不断到港情况下，油脂库存将缓慢持续上升，故料油脂价格将以区间震荡为主，继续棕榈油价格阻力位表现，若后期价格未能有效站稳，则建议投资者短线可以轻仓短空为宜，中长线保持观望为宜；白糖方面，产量下降、进口管制使得国内去库存化进度加快，但前期价格上涨较快，内外差价较大，是制约继续上涨的主要因素，后期在进口政策不变得情况下，库存将继续下降，郑糖后期继续上涨概率较大，短期受外盘下跌影响，或出现调整，但预计调整幅度不大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落到80附近建仓；棉花方面，郑棉空头获利平仓，持仓降低，关注5月交割情况及后期仓单走向，预计震荡运行，操作上建议观望并关注抛9买1操作；菜粕方面，今年油菜籽收储政策迟迟不出台，加大了市场对政府下调收储力度的预期，这对市场也构成较大利空，料近期菜粕期价震荡偏空，操作上建议菜粕1509空单持有，第一止盈点2220；鸡蛋方面，昨日鸡蛋现价稳中弱势调整，鸡蛋贸易形式有所好转，贸易商基本看稳，预计后市端午节备货将陆续开启，故建议投资者原有空单暂止盈离场。

　　金融期货： 国债期货：期债昨日表现一般，主要原因在于现券长端收益率变化不大。市场目前焦点在18日江苏债的招标发行，其结果对于未来后续发行有指引意义。目前曲线期限价差拉大至100bp以上，脱离正常区间，市场资金宽松机构大量扫货短期券种，而对长端前景仍有所担忧，单纯从价差考虑，短期内短端债券有小幅反弹风险，一旦资金成本反弹短端收益率也会有较快反应。但我们依旧认为在目前疲弱的经济基本面下，长端收益率未来有下行空间。期债方面，基本面底部支撑，建议多单续持。股指期货：昨日期现指数分化，基差回归，融资余额回升支撑市场情绪，创业板权重股大跌，大小盘指数比处于历史相对低位，短期创业板存在调整可能。中长期看，政策红利支撑股市，政府通过降低利率水平，提高直接融资比例改善资金环境，慢牛判断不变。建议投资者短期观望为主。