中信期货：5月12日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　有色金属：昨日LME有色金属在我国降息预期兑现后弱势回调，其中铜跌幅较小，仅为0.18%，而铅锌回调幅度仍然较大，继续下跌接近2%。在经过持续上涨后，对宏观利好的反应可能进入疲态，重点可能仍将转移至下游消费能否有所起色。短期有色金属可能整体出现回调风险。

　　贵金属：由于缺乏明确的主导因素，目前金银价格总体仍处于底部盘整区间，从市场自身走势来看，价格盘整趋势非常明显，建议投资者继续等待区间进一步收敛，寻求均衡突破点来参与交易，在方向不明朗的情况下建议多看少动。

　　黑色金属：预计4月国内工业和房地产数据止跌稳定，后期对黑色金属价格影响削弱。短期关注基本面对价格的影响。钢材方面关注坯材价差修复，继续持有买钢材期货卖钢坯现货套利；矿石方面利空还未显现，在吨钢利润偏高和钢材期现价差背离的背景下，可以介入买矿石卖钢材套利。

　　煤炭：动力煤：昨日受铁矿石上涨拉动的影响，TC主力略有回升。现货方面，由于沿海六大电厂库存不高，环渤海中转港口库存亦处于低位，若下游电厂夏季补库，短期内现货价格将得到一定的支撑。因此，我们认为短期内TC主力将窄幅波动，并存在小幅回升的可能，长期仍持偏空思路。操作上，高位空单续持，若无则逢高沽空。焦煤：焦煤现货市场延续弱势格局。供给方面，山西焦煤行业供给较大，随着新建矿、整合矿产能逐步释放，供给压力短期很难改善；此外我们也将关注煤矿安全生产大检查给其带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦炭：对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块小幅震荡为主，其中L-P价差处于1100附近，PTA9-1价差处于110附近。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除突破1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。配置方面，买PP抛LLDPE反套接近目标位离场，可择机介入买L抛PP头寸，继续持有PTA9-1反套。

　　非金属建材：玻璃：上周末央行降息“如期而至”使得玻璃多头获利了结情绪有所加重，主力合约期价高开后小幅冲高便陷入回调窘境，并最终跌破5日线支撑。现货市场延续弱势，尤其是华中市场在本地供给回升和沙河企业抢占下游订单的夹击下加剧恶化，厂库报价持续阴跌。短期来看，在宏观降息利好兑现和基本面持续弱化的影响下，玻璃下行风险或将有所增加，后市依旧不容乐观。操作上，FG509空单续持，止损参考980元/吨一线。两板：昨日两板市场总体呈弱势盘整格局，胶板主力延续震荡回升，在仓单数量持续增长的制约下中短期上行压力依然较大；纤板主力缩量明显，资金移仓及介入积极性仍然不高，后市方向仍难言明朗。操作上，建议观望。

　　农产品：油料方面，猪价震荡偏强制约豆粕跌幅，不过夏季为猪肉消费淡季，预计猪价后续涨幅有限，生猪补栏积极性难有大幅回升，5-8月进口大豆集中到港，买油抛粕资金作用下，豆粕仍面临较大压力，操作上中长线多单续持，止盈2700(4月13日建仓，入场价格2680，5月5日加仓，入场价格2720)；油脂方面，油脂库存仍不高，对价格构成支撑，但港口大豆库存环比继续上升，且未来进口大豆到港量预期将屡创新高，故整体上油脂原料供应充足，油脂港口库存上升应只是时间问题，再叠加下游成交表现一般等，故预计油脂价格反弹基本面上压力依旧，国内油脂价格将以区间震荡为主，密切关注近期棕榈油价格在阻力位表现，如价格后期回调并站稳阻力位时可逢低轻仓试多，若后期价格未能有效站稳，则建议投资者短线可以轻仓短空为宜，中长线保持观望为宜；白糖方面，目前食糖基本进入完全去库存化阶段，关注5月消费启动情况，前期价格上涨较快，内外差价及季节性仍是制约继续上涨的主要因素，长期关注进口政策的变化和进口节奏，后期在进口政策不变得情况下，郑糖后期继续上涨概率较大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落到80附近建仓；棉花方面，国内现货市场价格总体平稳，新疆兵团棉花销售进度较慢，销售压力大，郑棉仓单压力明显，近期面临下行压力；菜粕方面，沿海菜粕成交情况仍然不理想，但考虑到目前处于菜粕需求的旺季，故预计近期菜粕期价维持震荡概率较大，操作上暂以观望为主，后期关注压力位附近的表现；鸡蛋方面，周末鸡蛋现价小幅下跌，鸡蛋贸易情况有所恶化，料在端午节消费开启前，近期蛋价持续偏空概率较大，操作上空单持有。

　　金融期货：国债期货：债市对于降息的预期已经相当充分，造成昨日股强债弱的主要原因也在于此，利率市场化推进基准利率的影响在逐渐削弱，而地方债发行一再迟缓，在确定的支持政策出台之前，增加供给压力仍是长端收益率一道过不去的砍。但从中期来看，经济疲弱边际难见企稳，而政策的传导机制也仍待疏通且资金宽松的大环境没有改变，未来宽松政策还会持续整体大环境利多利率债的氛围仍没有改变。操作上，目前资金利率继续宽松没有悬念，未来期债可能会在疲弱经济数据的支撑下企稳，前期仓位可以续持，而现券端方面由于收益率曲线继续陡峭，建议组合缩短久期。股指期货：宽松政策与利率市场化意味着居民资产配置重新分配，未来资产由地产为代表的不动产逐渐转向金融资产，中长期或成为股债双牛的催化剂。短期回调风险仍在于高层对疯牛行情的限制，近期频繁提示风险后，券商主动去杠杆，股指上涨动能减弱，昨日降息助推股指反弹，但IF前十大机构净空头增加，IF基差大幅贴水，显示市场仍存在一定分歧，预计本周股指仍将维持偏强震荡走势，策略上仍可关注IC-IH价差套利机会。