中信期货：5月11日商品策略早报

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　　全球宏观综述：

　　降息周期启动，中国央行再降25基点。上周日中国央行宣布，自本月11日起，金融机构人民币一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%；将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。如市场所料，中国进入降息周期，央行三个月内第二次降息。

　　央行称目前无需QE。中国人民银行上周发布一季度货币政策执行报告称，目前各类货币政策工具都有较大的空间，能够有效调节和供给流动性，无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平。此外，中国央行公告称，4月份没有续作1700亿SLF，期末SLF余额已经降至0。今年一季度，央行通过中期借贷便利(MLF)向银行等净投放基础货币3700亿元人民币。

　　券商、银行业调整信用风险，资金面面临收紧。继中信大面积调整两融可抵充证券的折算率后，招商、海通、华泰等多家证券也在本月初加强风险控制，上调了保证金比例；另外，在坏账率不断上升的背景下，多家银行收紧个人信用贷款，升高贷款申请门槛，上浮基准利率，且对“贷款炒股”严加限制；还有部分股份制银行已经收到监管部门通知，开始检查是否存在资金违规入市的情况，伞型信托的资金源头面临收紧，这些短期将对资金面产生一定影响。

　　对商业健康保险给予税收优惠，改革继续推进。国务院总理李克强5月6日主持召开国务院常务会议，决定试点对购买商业健康保险给予个人所得税优惠，对个人购买这类保险的支出，允许在当年按年均2400元的限额予以税前扣除。运用更多资源更好保障民生，确定进一步简政放权、取消非行政许可审批类别，把改革推向纵深。

　　国务院鼓励大力发展电子商务，为稳经济服务。国务院上周四发布《国务院关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》，表明要大力发展电子商务，降低电子商务准入门槛。国务院还指出，要鼓励电子商务领域就业创业，合理降税减负、加大金融服务支持；积极发展农村电子商务、推动电子商务走出去。此外，国务院还将研究鼓励符合条件的互联网企业在境内上市等相关政策。

　　超6000亿，地方社保基金将提前入市。上周据媒体报道，地方社保基金入市时间将大幅提前，预计将明年开始全面入市。按照全国社保基金入市比例上限规定，投入权益类资产(主要指股票)的最高比例不得超过30%。按全国社保基金2万亿规模保守估计，地方社保基金全面入市后，至少将为股市带来6000亿元增量资金。

　　耶伦警告，美股估值普遍较高。美联储主席耶伦上周三警告称，美国股市的估值“普遍较高 ”。不过她表示，美联储并没有看到泡沫的标志。她还指出，美联储和其他银行监管机构在纠正金融体系缺陷的方面取得了显著的进步。

　　日本央行会议纪要：QQE正在发挥预期效果。上周五日本央行4月7-8日会议纪要显示，许多委员认为，日本央行的量化质化宽松(QQE)政策正在发挥预期效果。委员们还表示，日本经济继续逐渐复苏，认为如果汇率波动稳定，并且如果发展趋势反映出企业的中长期商业计划，那么这将提振资本支出。日本央行在这次会议上决定，维持货币政策不变，重申以每年80万亿日元的速度扩大基础货币。

　　下周一系列重要数据将公布。下周重要的经济数据：中国4月规模以上工业增加值；法国、德国、欧元区第一季度GDP初值，德国、法国4月HICP初值，英国4月失业率、3月工业产出；美国4月零售销售，4月PPI，上周EIA原油库存变化等。下周重要的会议和讲话：欧元区财长在布鲁塞尔召开会议，英国央行公布利率决议，旧金山联储主席发表讲话，标准普尔发布意大利主权债务评级，韩国央行举行货币政策委员会会议等值得关注。