宏源期货：3月26日商品期货早报

　　第1页: 疯狂过后，黑色续跌第2页: 棉花市场缺乏利多消息第3页: 关注多地不确定因素 金价继续小幅收升第4页: 关注公开市场 期债多看少动第5页: 铝锌上行动能再度减弱第6页: 美元指数走势偏弱 期银价格延续窄幅波动第7页: 铜价呈现整理态势 等待政策力度清晰化第8页: 油脂缺少继续大幅上冲动力

　　宏源期货早评：铜价呈现整理态势 等待政策力度清晰化

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能有所减弱。欧元区经济复苏动能略有加强。3月汇丰中国制造业指数走弱，固定资产投资增速延续回落，出口略有好转，经济下行压力依旧较大，百城房价尚未止住下行趋势。

　　2、各国政策取向：美联储对加息依旧保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力依旧较大，宽松政策对铜价的支撑减弱。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数小幅反弹。黄金和白银延续反弹。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速大幅下降。中国上证指数反弹乏力，创业板和中小板指数继续创新高。

　　5、现货价格：3月25日，上海电解铜现货对当月合约报贴水250元/吨-贴水180元/吨，平水铜成交价格43350元/吨-43480元/吨，升水铜成交价格43380元/吨-43520元/吨。沪期铜连续上涨后日内技术性修正,小幅回落，市场整体供应仍较为充足，且以好铜品牌流通占比居多，现铜维持昨日贴水状态，中间商难觅低价货源，且盘面合约几无价差，投机受限，中间商活跃度大幅下降，下游在昨日跟风收货后今日入市明显减少，供需双方拉锯明显，成交市况不及昨日。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国2月耐用品订单。

　　7、重要行业新闻：自由港印尼发言人称，该公司于上周日开始增产。其未提供产量数据。Grasberg矿于3月16日停产。

　　小结

　　美国2月耐用品订单经季调后环比下降1.4%，为四个月内第三次下降，远逊于平均预期的增长0.1%。特兰大联储主席丹尼斯-洛克哈特他预计会投票支持在9月份之前加息，并表示不是100%确信美联储会在6月、7月还是9月加息，但今年加息的可能性很高。美联储9月加息意味着美国经济复苏程度已经较大，这会导致资金回流美国，若不加息，则意味着实体经济疲弱，对大宗商品的需求依旧低迷。不管如何，对铜价的影响都是略微偏负面的。现在的核心是中国是否进一步放松房地产调控政策，这还需要观察。短期，铜价陷入震荡整理期。策略上，日内交易为主，或继续等待反弹乏力后的做空机会。