宏源期货：3月3日商品期货早报

来源：中金在线特约作者：佚名 2015-03-03 10:11:30

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　　铜价上行放缓动能略减

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济复苏放缓，房地产市场去库存过程缓慢，就业消费循环动能有所减弱。欧元区经济复苏动能略有加强。汇丰中国制造业指数站上50，固定资产投资增速延续回落，出口大幅回落，经济下行压力依旧较大，百城房价尚未止住下行趋势。

　　2、各国政策取向：美联储对加息保持耐心。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。2月4日央行降准。2月28日再度降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。近期原油价格反弹，提振了市场情绪。中国经济下行压力加大，政策宽松预期加强，铜价反弹。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数保持强势。黄金和白银再度回落。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数走强，创业板和中小板指数加速上涨。

　　5、现货价格：3月2日，上海电解铜现货报贴水220元/吨至贴水120元/吨，平水铜成交价格42780元/吨-42920元/吨，升水铜成交价格42820元/吨-42980元/吨。中国央行周五降息未能有效提振期市，沪期铜冲高回落，隔月几无价差，但持货商逢高加大出货量，且更多中间商回归市场，大量进口铜大量到货涌出，现铜供应压力骤增，贴水一路扩大，少量投机商吸收低价货源，下游部分按需少量补货，供大于求格局持续。

　　6、近期重要经济数据：今日，欧元区1月PPI。

　　7、重要行业新闻：世界金属统计局(WBMS)月报显示，2014年全球铜市供给过剩10.5万吨，铜库存则是年减21万吨。

　　小结

　　美国1月消费者开支下降0.2%、个人所得增长0.3%、个人储蓄率从5%攀升至5.5%、个人消费开支(PCE)通货膨胀指数下降0.5%。2月ISM制造业指数从1月份的53.5下降至52.9，其中就业指数从54.1下降至51.4，新订单指数从52.9下降至52.5。美国1月营建开支下降1.1%，经过季节性因素调整之后的量化数字为9714亿美元。美国经济继续复苏，但是复苏的动能显著减弱。原油价格走弱，压制了大宗商品价格的表现。铜价已经达到60日均线，此处压力大，是关键位置，预计近日将继续纠结于此。策略上，等待反弹乏力后的做空机会。

　　宏源期货研究中心

　　研究员张磊

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