宏源期货：1月29日商品期货早报

来源：中金在线特约作者：佚名 2015-01-29 09:13:05

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　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环继续改善。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业复苏力度再次减弱，固定资产投资增速延续回落，出口和消费相对平稳，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。

　　2、各国政策取向：2014年10月美联储已经终止QE3，加息还需较长一段时间。欧洲货币政策偏松，欧洲央行启动QE。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。7月以来铜价震荡回落主要是因为中国固定资产投资持续回落，铜需求下滑；美联储终止了QE3，货币层面对铜价的支撑减弱。但是现货供应并不严重过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，铜价难以持续性快速下跌。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数涨势仍在。黄金和白银呈现整理。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数呈现整理，创业板和中小板指数涨势仍在。

　　5、现货价格：1月28日，上海电解铜现货报贴水40元/吨至升水20元/吨，平水铜成交价格39960元/吨-40160元/吨，升水铜成交价格39980元/吨-40200元/吨。沪期铜走势反复，持货商月末急于换现，报价甚早，但由于近期到港进口铜减少，市场货源缩减，令平水铜货少挺价，好铜被迫维持在平水附近报价，直至近午间部分投机商逢低入市，市场货源进一步减少，好铜开始小幅升水出货，且挺价意愿较强，市场成交以中间商为主，下游按需为主，交投氛围较昨日有所改善，成交先抑后扬。

　　6、近期重要经济数据：今日，截止1月24日当周初请失业金人数；12月成屋销售。

　　7、重要行业新闻：欧洲第二大铜生产商波兰铜业集团(KGHM)周一表示计划耗资270亿波兰币(72.3亿美元)，在未来五年提升产出。

　　小结：

　　联邦公开市场委员会宣布，0-0.25%超低利率政策依然是恰当的，在加息问题上将保持耐心。联储对经济增速、就业的评估均更为乐观，使用了稳固增长、强劲增长等措辞。联储声明并未提到全球性因素，也没有给出是否会在2015年下半年加息的暗示。我们认为虽然联储未对加息时间窗口给予说明，但是对经济复苏强劲的措辞以及对通胀攀升的判断，预示着美联储加息的必要性有所增加，仅仅是保持耐心，而不是不加。这将继续抑制铜价表现。策略上，前期建议的铜空单部分减仓，逢高补回。

　　宏源期货研究中心

　　研究员张磊

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