宏源期货：1月29日商品期货早报

　　第1页: 价格下行概率仍然较大第2页: 价格下行概率仍然较大第3页: “两融”检查对市场影响有限第4页: 铝锌价格低迷 短期难有大幅波动第5页: 美联储会议新线索不多 金价小幅回落第6页: 美元指数徘徊高位 期银窄幅波动第7页: 逆回购将继续呵护资金面 期债仍有支撑第8页: 铜价关注前期新低支撑第9页: 郑棉震荡局面不改第10页: 美豆油创合约新低

　　要点

　　1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。12月份制造业PMI数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

　　2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

　　3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价下跌主要是因为中国经济下行压力不断增加，房地产市场调整还在继续，供应端有所改善。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

　　5、铝现货价格：1月28日，现货市场上海主流成交12660-12670元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交在12660-12670元/吨，杭州主流成交在12640-12650元/吨。河南、山东等地现货价格近日不断下挫，与华东地区价差逼近百元，引发华东地区贸易商不安情绪，部分持货商初显甩货意愿，市场货源继续增多，下游消费维持疲弱，成交清淡贴水扩大。

　　6、锌现货价格：1月28日，0#锌主流成交16370-16450元/吨，对沪期锌1503合约升水70-120元/吨，1#锌成交16320-16340元/吨附近。沪期锌重心较昨日基本持平，但现锌疲软升水大幅收窄50-80元/吨。炼厂出货积极，因前期的进口锌货源在贸易市场流转难流入下游，令进口锌充斥市场并冲击国产品牌；持货商年前急于出货换现，大幅调降升水出货，越调越低的现货升水令中间商愈加观望少接；终端订单萎靡，下游需求萎缩部分已陆续放假，且年前备库需求较低，只询价少采购，令市场成交较差。

　　小结

　　美联储认为美国就业市场与经济复苏动能有所增强，且通胀水平将会缓慢攀升，但是对加息保持耐心。中国经济下行的压力依旧较大，央行放松货币后，多数资金都进入股市，而进步实体的资金非常有限，导致实体企业融资成本很难回落。证监会和银监会都启动了一些措施，促使资金回流实体，但是效果还有待于观察。铝锌需求短期内依旧低迷，价格弱势难改。策略上，日内交易为主。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊