银河期货研究中心：11月29日周策略会

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　　宏观：本周中国关于全面深化改革又提出了更详细的路线图，尤其是在金融改革方面。央行行长周小川和副行长易纲相继从不同角度解读了未来中国金改的路线，金改主要是三方面：价格改革(汇率和利率市场化)，资本项目可兑换和放宽市场准入。未来需要找到一个新的基准来代替央行目前的存款利率，这个新的基准可能是SHIBOR，也可能是回购拆借利率；存款保险制度相关方案正在紧锣密鼓地制定中。进一步推进利率市场改革仍面临一些约束，特别是利率市场化与商业银行资本充足性及金融市场结构之间存在密切的关联，这是在利率市场化过程中需要考虑的宏观因素之一。李克强本周出席中国—中东欧国家领导人会晤，大力推销中国装备，与多国政府和企业签署多项合作文件或合同，涉及高铁、能源(包括核电、火电、风电等)、投资、电信、经贸等领域。外围市场方面，欧洲央行本周两次强调在欧元区组建银行业联盟的必要性，认为系统压力指标已回落至接近危机前的水平，经济冲击、主权债、市场震荡和银行筹资仍是欧元区金融稳定面临的主要风险，全面快速地落实欧元区银行业联盟是现在最迫切的需要，同时银行业联盟以及相关的欧洲统一支持也为欧洲央行在一年之内完成银行业测试准备了条件。本周日上午九点中国公布官方制造业PMI；下周一黑田东彦和伯南克发表讲话，中国公布11月份汇丰制造业PMI终值，欧洲多国和美国亦公布11月份制造业PMI终值；下周四晚上20:00英国央行公布利率决议，20:45欧洲央行公布利率决议，21:30欧洲央行行长德拉吉召开新闻发布会，高度关注。

　　策略：宏观和基本面市场平淡，使得整个市场陷入震荡格局，此格局有望继续延伸到元旦假期。当前商品市场强弱差异，主要取决于短期消息炒作或资金追捧，但从动能和量能来看，均无持续性，因此对持仓交易造成一定困扰。

　　中期走势来看，豆类、油脂、工业偏多，有色震荡，贵金属偏空。从未来一周节奏来看，豆类有偏涨需求，油脂或会出现回调震荡，工业偏多，有色震荡，贵金属修复走势，先扬后抑。

　　操作上，仍是以结构型选择中短期机会交易，否则观望。

　　股指：股指本周先抑后扬。整周来看，各版块普遍有所上涨。截至目前，本周贡献度居前的板块有交运设备、证券和建筑建材，仅有采掘、商业贸易、农林牧渔有微幅下跌。三中全会之后，在改革预期下，A股人气回升，机构入市消息频传。外资持续流入中国股票基金，QFII大举买入蓝筹股。新增A股开户数和新增基金开户数创几个月来新高。证券结算保证金从之前的连续流出转为流入。高盛、中金等国内外投行均高调唱多A股。随着改革红利的释放，市场不乏题材催化剂，结构热点持续活跃。但上周公布的汇丰PMI预览值低于预期，使得市场对基本面的担忧重燃。虽然长期来看，改革有利于市场，但中短期内，人们也担心调结构会导致经济增速有失速的风险。央行本周连续两次进行逆回购操作，实现货币净投放。但临近月末年底，资金面仍然不容乐观。所以，短期内，市场强势格局有望延续，但后市仍然考验重重。关注周日将公布的中国制造业PMI数据。

　　贵金属：本周国际金价和银价小幅下挫，多空双方争夺较为激烈，反复测试上方1250和19.8美元处压力，但反弹动能不足，量价配比显示或延续震荡偏空态势。操作上，贵金属短期弱势调整，逢高沽空为主，考验1230和19.6美元支撑性表现，若跌破有望寻找二季度低点。对应国内沪金和沪银主力合约压力位249和4200元，支撑246和4050元。

　　综合来看，短期美国经济数据表现成为影响贵金属价格的直接因素，而资金和资产价格表现则是引导贵金属走势的关键因素。美国就业和制造业数据整体表现良好，密歇根大学消费者信心有所回暖，市场对美国经济复苏的信心增强，美股屡创新高；日本10月通胀同比上升0.9%且制造业持续大幅扩张，再度呈现股市涨及汇率贬值的现状，若日元持续走弱，美元指数或被动上扬，而资金将寻求追求高收益资产。从目前资金面来看，不看好金银后市，黄金ETF基金连续五日减持9吨至843.21吨，同期白银ETF基金持仓减持50.92吨至10309吨。关注未来市场资金流动方向，谨防市场拆借贵金属套现，涌入美股、日经和日元等高回报资产。