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察言观市:有一种套利叫做对冲

来源:期货日报    作者:佚名   2014-12-30 08:19:31
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  今年下半年以来的市场行情,特别是工业品行情可谓“波澜壮阔”。没有把握住机会的人或许后悔莫及,但期货市场是“零和游戏”,行情大幅波动带来机会的同时,也蕴含巨大的风险。这时候不妨关注一下套利机会。

  今年上半年,困扰全球金融市场的最大问题是低波动性。那时美国升息预期并不强烈,原油高位振荡,美元窄幅波动,代表全球市场波动性的VIX指数(恐慌指数)连续走低,并在7月初创出7年来新低。在这样的背景下,即使单边操作,收益也不一定很高,套利机会更是少之又少。

  但是事实证明,在全球市场平静的表面下集聚了巨大的能量。下半年原油暴跌,美国经济一枝独秀,美国升息预期被热炒,美元指数一路高歌猛进,相关商品的波动性被集体引爆。国内商品市场波动性也急剧升温,特别是与原油相关的化工品更是一路暴跌。

  与波动性增大相伴的是,商品市场走势分化和可能出现的套利机会。影响因素主要是原油和美元指数,其中,对国内大宗商品市场影响最大的是原油。作为基础性的大宗商品,原油价格的大幅走低对于大宗商品是利空,但利空程度则“亲疏有别”。

  作为原油的下游产品,塑料、PP、PTA等化工品与原油相关性更高,跌幅相对更大;铜、螺纹钢、焦煤、焦炭等工业品对于原油的下跌反应则相对小些,但美元指数对铜走势的影响较大;玻璃、“两板”等只限于国内且产业链相对封闭的品种与原油、美元指数的相关性则更低些。因此,板块之间的套利机会就出现了。

  在行情大幅波动时,同一板块之间也会出现套利机会。比如,同样是化工品,塑料与PTA之间就有不同。塑料期货处在贴水状态,而且幅度较大,而PTA期货处在升水或平水状态。尽管原油下跌对两者都是利空,但一旦原油暂时止跌,两者自身基本面对行情的左右程度加大,套利机会就会出现。

  需要指出的是,这种商品之间的套利更多应该是一种对冲,而且并不是基于对数据的严格追踪,而是基于影响市场的主要因素(比如原油)与市场各个品种(化工、建材等)之间关系得出的结论。而且这也是有前提条件的,当原油仅仅下跌5%、10%时,可能上述逻辑并不成立,但当原油下跌超过20%、30%时,这种逻辑就会成立。

  总之,当影响市场价格的某一因素出现显著变化时,市场波动会加剧,风险也会加大,而品种之间的对冲套利机会或将出现。但这种套利风险显然要大于同一品种合约之间的套利,当然收益也会比合约之间套利要高。还是应了那句话“风险与收益是成正比的”。

  (作者单位:鲁证期货)
责任编辑:lss

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