卖出期权策略的风险与优势

　　如果你的目标是每年获得30%、50%甚至70%的收益，卖出期权尤其是卖出期货期权或许能够帮你实现。如果你每年的预期收益是200%、300%或者1000%，那么只有重仓期货才能够让你获得如此高额的收益，而从长期来看，交易期货获得的平均收益也许会同卖出期权并无太大差异。为何要卖出期权？

　　对投资者有利

　　事实是大部分期权在到期时都是无价值的，这一结论目前已经被统计数据所证实。有研究表明超过60%的期权会在到期前结束头寸，而仅有10%的期权会在最终到期时被执行。这意味着作为一个交易者，持有期权空头时间越长，投资获得成功的可能性越大。

　　期权是一个消耗型资产。期权多头比持有期货合约需要花费更长的时间以获得更多收益。这就是为什么如此大比例的期权最终会在到期前被平仓，因为期权买入者知道如果他们持有期权时间越长，期权价值损耗到零的机会就越大。无论是止盈还是止损，买方都会在到期前结束头寸，而作为期权卖方，则可以奢侈地等待期权到期，以获得利润。

　　美国《期货杂志》曾在2003年发表了一篇关于期权无价值过期的百分比研究，研究追踪了全球五大期货期权合约，品种包括标普500指数、纳斯达克100指数、欧洲美元、日元以及活牛，主要得出以下三个结论：

　　一是平均来看，四个持有到期期权合约中有三个会无价值过期，也就是说精确地比例达到76.5%。

　　二是无价值过期期权合约中，看涨和看跌期权的具体占比会受到标的物价格趋势的影响。

　　三是期权卖出者依然能够获得显著的利润，即使他们操作的头寸与市场方向是相反的。

　　大卫·凯布兰(David Caplan)在其著作《选择权新优势(The New Options Advantage)》一书中提到，为了能够持续在期货及期权交易中获利，投资者们必须在每笔交易中获得一些优势，在做任何市场研究之前，选择从概率上看有80%机会获利的策略就是投资者自身的优势，而卖出期权就是这样一种策略。

　　获利变得简单

　　“砍掉损失，让利润奔跑”被誉为期货交易的圣经，投资者为了能够在期货市场获利必须尽量减少单笔交易损失，并抓住一次或两次大的交易趋势，虽然道理非常简单，但是实际操作却十分困难。止损能够为投资者保留实力，但是市场通常会出现一个怪象，就是触碰某一个重要支撑或压力点位后便开始反方向运行，且幅度较大。

　　投资者需要记住的是当你在看市场图表的时候，有无数其他投资者都在与你一起看同样一张表，并且得出来的压力与支撑点位亦是大同小异的，所以出现了市场自我验证的现象。当然，分析的前提是投资者能够完全按照计划进行交易，而事实上人性的弱点总会让投资者不愿意平掉正在亏损的头寸，而仅仅像旁观者一样看着市场走势持续下去，最终导致致命的损失。止损不易，止盈同样困难，一旦市场走势与投资者预期一致时，大多数投资者都会表现出兴奋的状态，而同时萌生出来的便是市场转向的担忧，由于害怕利润回吐，投资者通常会在利润还未来得及奔跑前早早的“落袋为安”，最终的结果便是亏损大而盈利小。

　　如果作为期权卖方，则不需要过多考虑止盈止损的问题，因为一旦卖出期权，最大盈利就已确认，只要期权没有变为实值，投资者都可以安稳地持有卖出头寸，直至期权无价值过期，获利似乎变得简单了。

　　时间在你这边

　　无论市场如何运行，时间都是一分一秒在持续流失的，就像倒计时一样，预示着期权价值的损耗。在期权从市场运行中获利的同时，时间将总在角落里，为卖方工作。

　　作为期权卖出者，何时开始游戏取决于投资者自己，无论你如何选择，时间将会向你的对手方发动攻击以减少他们的收益，而相对应地你的收益将不断增加。

　　无限靠近已经足够好

　　交易期货最难的部分就是试图决定市场将会运行到哪里，而买入期权则使得交易更复杂，因为除了要预测市场将会走到哪里外，还要进一步预测什么时候这样的运动将会发生。期货价格反映的是未来一段时间现货将会走向何处，因此投资预期的不是现在的基础，而是未来的基础，那么分析过去的供求就未必有效了。

　　与此对应的，预测市场不会运动同样是另一问题。如果有强力的风从东北方向吹来，那么一般都会预测这股风会继续运行下去，因此预测运行只要能有一个方向，而预测不运行却可以有多个方向，比如飓风转向到西北抑或飓风停留在原地不动。作为期权的卖方，他们不去猜测飓风到底会刮到哪里，而是去预测飓风不会运行到某个位置，这完全是一个高胜率的游戏，你所需要考虑的仅仅是某个你认为市场绝对难以达到的价格。当你成为一个更为熟练的期权卖出者，你就能够更好地辨别优秀的卖出期权执行价格，一些简单的市场基础分析已经能够帮助你获得足够的利润。

　　完美的时点已经不重要

　　期货交易能成功至关重要的一点是能够在对的时间进入市场，因为期货交易运用了强大的杠杆，一旦进入时点出现错误，投资者则会面临巨大的损失。市场一段长期趋势的运行通常来自于长期基本因素的转变，投资者可能会关注到这个趋势，并且决定寻找一个点位进入。但是投资者通常容易追涨杀跌，在市场已经上涨一段时间后进入极可能出现买在阶段高点的情况，而回调的洗盘又会让前期进入的头寸止损，最后无功而返。因此，期货重视的是波段交易，只有买入及卖出的时点恰当，才能够舒舒服服地获得利润，否则整个过程将会非常折磨。

　　而作为期权的卖方，则不存在这样的问题，因为期权卖方着重关注的是价格不会到达某个点位，只要价格没有到达执行价格点位，无论在这个过程中价格如何波动，对于期权的影响都是十分有限的，因此整个持有过程中，期权卖方都不会太过焦虑，只要期权没有变为实值，持有就是最好的选择。

　　可界定的风险控制

　　即使卖出期权被授以风险无限的标签，其风险依然是可控的，且比期货风险要小。因为在同样的行情走势下，期货亏损直接与价格走势相关，而期权卖出者的亏损则还有期权费作为缓冲垫。

　　当然，期权卖出策略还是有很多缺点的，比如说风险无限、收益有限、风险控制复杂等，但是相较期权买入策略，卖出策略应该是普通投资者更优的选择，只是投资者在风险管理上需要多用心思。
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