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卖出期权策略的风险与优势

来源:期货日报    作者:佚名   2014-12-16 08:38:19
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  如果你的目标是每年获得30%、50%甚至70%的收益,卖出期权尤其是卖出期货期权或许能够帮你实现。如果你每年的预期收益是200%、300%或者1000%,那么只有重仓期货才能够让你获得如此高额的收益,而从长期来看,交易期货获得的平均收益也许会同卖出期权并无太大差异。为何要卖出期权?

  对投资者有利

  事实是大部分期权在到期时都是无价值的,这一结论目前已经被统计数据所证实。有研究表明超过60%的期权会在到期前结束头寸,而仅有10%的期权会在最终到期时被执行。这意味着作为一个交易者,持有期权空头时间越长,投资获得成功的可能性越大。

  期权是一个消耗型资产。期权多头比持有期货合约需要花费更长的时间以获得更多收益。这就是为什么如此大比例的期权最终会在到期前被平仓,因为期权买入者知道如果他们持有期权时间越长,期权价值损耗到零的机会就越大。无论是止盈还是止损,买方都会在到期前结束头寸,而作为期权卖方,则可以奢侈地等待期权到期,以获得利润。

  美国《期货杂志》曾在2003年发表了一篇关于期权无价值过期的百分比研究,研究追踪了全球五大期货期权合约,品种包括标普500指数、纳斯达克100指数、欧洲美元、日元以及活牛,主要得出以下三个结论:

  一是平均来看,四个持有到期期权合约中有三个会无价值过期,也就是说精确地比例达到76.5%。

  二是无价值过期期权合约中,看涨和看跌期权的具体占比会受到标的物价格趋势的影响。

  三是期权卖出者依然能够获得显著的利润,即使他们操作的头寸与市场方向是相反的。

  大卫·凯布兰(David Caplan)在其著作《选择权新优势(The New Options Advantage)》一书中提到,为了能够持续在期货及期权交易中获利,投资者们必须在每笔交易中获得一些优势,在做任何市场研究之前,选择从概率上看有80%机会获利的策略就是投资者自身的优势,而卖出期权就是这样一种策略。

  获利变得简单

  “砍掉损失,让利润奔跑”被誉为期货交易的圣经,投资者为了能够在期货市场获利必须尽量减少单笔交易损失,并抓住一次或两次大的交易趋势,虽然道理非常简单,但是实际操作却十分困难。止损能够为投资者保留实力,但是市场通常会出现一个怪象,就是触碰某一个重要支撑或压力点位后便开始反方向运行,且幅度较大。

  投资者需要记住的是当你在看市场图表的时候,有无数其他投资者都在与你一起看同样一张表,并且得出来的压力与支撑点位亦是大同小异的,所以出现了市场自我验证的现象。当然,分析的前提是投资者能够完全按照计划进行交易,而事实上人性的弱点总会让投资者不愿意平掉正在亏损的头寸,而仅仅像旁观者一样看着市场走势持续下去,最终导致致命的损失。止损不易,止盈同样困难,一旦市场走势与投资者预期一致时,大多数投资者都会表现出兴奋的状态,而同时萌生出来的便是市场转向的担忧,由于害怕利润回吐,投资者通常会在利润还未来得及奔跑前早早的“落袋为安”,最终的结果便是亏损大而盈利小。

  如果作为期权卖方,则不需要过多考虑止盈止损的问题,因为一旦卖出期权,最大盈利就已确认,只要期权没有变为实值,投资者都可以安稳地持有卖出头寸,直至期权无价值过期,获利似乎变得简单了。

  时间在你这边

  无论市场如何运行,时间都是一分一秒在持续流失的,就像倒计时一样,预示着期权价值的损耗。在期权从市场运行中获利的同时,时间将总在角落里,为卖方工作。

  作为期权卖出者,何时开始游戏取决于投资者自己,无论你如何选择,时间将会向你的对手方发动攻击以减少他们的收益,而相对应地你的收益将不断增加。

  无限靠近已经足够好

  交易期货最难的部分就是试图决定市场将会运行到哪里,而买入期权则使得交易更复杂,因为除了要预测市场将会走到哪里外,还要进一步预测什么时候这样的运动将会发生。期货价格反映的是未来一段时间现货将会走向何处,因此投资预期的不是现在的基础,而是未来的基础,那么分析过去的供求就未必有效了。

  与此对应的,预测市场不会运动同样是另一问题。如果有强力的风从东北方向吹来,那么一般都会预测这股风会继续运行下去,因此预测运行只要能有一个方向,而预测不运行却可以有多个方向,比如飓风转向到西北抑或飓风停留在原地不动。作为期权的卖方,他们不去猜测飓风到底会刮到哪里,而是去预测飓风不会运行到某个位置,这完全是一个高胜率的游戏,你所需要考虑的仅仅是某个你认为市场绝对难以达到的价格。当你成为一个更为熟练的期权卖出者,你就能够更好地辨别优秀的卖出期权执行价格,一些简单的市场基础分析已经能够帮助你获得足够的利润。

  完美的时点已经不重要

  期货交易能成功至关重要的一点是能够在对的时间进入市场,因为期货交易运用了强大的杠杆,一旦进入时点出现错误,投资者则会面临巨大的损失。市场一段长期趋势的运行通常来自于长期基本因素的转变,投资者可能会关注到这个趋势,并且决定寻找一个点位进入。但是投资者通常容易追涨杀跌,在市场已经上涨一段时间后进入极可能出现买在阶段高点的情况,而回调的洗盘又会让前期进入的头寸止损,最后无功而返。因此,期货重视的是波段交易,只有买入及卖出的时点恰当,才能够舒舒服服地获得利润,否则整个过程将会非常折磨。

  而作为期权的卖方,则不存在这样的问题,因为期权卖方着重关注的是价格不会到达某个点位,只要价格没有到达执行价格点位,无论在这个过程中价格如何波动,对于期权的影响都是十分有限的,因此整个持有过程中,期权卖方都不会太过焦虑,只要期权没有变为实值,持有就是最好的选择。

  可界定的风险控制

  即使卖出期权被授以风险无限的标签,其风险依然是可控的,且比期货风险要小。因为在同样的行情走势下,期货亏损直接与价格走势相关,而期权卖出者的亏损则还有期权费作为缓冲垫。

  当然,期权卖出策略还是有很多缺点的,比如说风险无限、收益有限、风险控制复杂等,但是相较期权买入策略,卖出策略应该是普通投资者更优的选择,只是投资者在风险管理上需要多用心思。
责任编辑:lss

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