芝商所白银与上海白银成交量分析

　　从历史来看白银价格在20世纪70年代末、80年代初达到了高峰，并诱发了亨特兄弟事件。事件中，供需不平衡是诱因，并凸显了白银市场容量相对较小、较容易受操纵的特点。首先来看供给端，当时的大环境是20世纪60年代中后期美国政府开始大肆减持白银，到了1971年美国政府的白银库存从1959年的高点6.5万吨下降到只有5300吨。由于供应量充足，白银在20世纪70年代初的价格只有1.5美元/盎司左右。需求方面，随着美国政府白银抛售的完结，这段时间白银的需求远远超过了供给，供需缺口曾达到1.3万吨，而此时亨特兄弟认为有利可图，开始大量买入白银期货、期权合约并囤积白银现货，准备操控白银价格。在他们的控制下，白银价格不断上升，到1980年1月21日，银价已涨至有史以来的最高价——每盎司50.35美元。

　　这种疯狂的投机活动，造成白银市场供求状况与生产和消费实际脱节，市场价格严重地偏离其价值。最后，纽约商品期货交易所在美国商品期货交易委员会(CFTC)的督促下，对1979至1980年的白银期货市场采取措施，这些措施包括提高保证金、实施持仓限制和只许平仓交易等。其结果是降低空盘量和强迫逼仓者不是退出市场就是持仓进入现货市场，当然，由于占用了大量保证金，持仓成本会很高。意图操纵期货价格的亨特兄弟无法追加保证金，在1980年3月27日接盘失败，白银价格以暴跌收场。

　　芝商所旗下COMEX的白银期货和期权交易给市场提供了重要的投资渠道。COMEX一共有标准白银期货、迷你白银期货以及次迷你白银期货三个品种，其中标准白银期货是全球白银最为重要的期货产品。伦敦是目前全球最为权威和主流的白银现货市场。

　　COMEX白银期货全天24小时在ClearPort电子交易系统进行交易。场外交易也可以通过ClearPort系统中的结算网站进行结算。COMEX白银期货价格是目前全球白银定价基准的标杆之一。

　　从2007年至近期的日平均成交量来看，COMEX白银期货的平均成交量为17150吨，伦敦现货白银的平均成交量(清算量)为3390吨。相比之下，上海黄金交易所的白银T+D只有500吨左右。由此可以看出，上海黄金交易所白银T+D的成交量远小于伦敦现货银与COMEX白银期货。目前，COMEX白银期货合约成交量呈现放大趋势，自2007年4月至今，其成交量在5万—20万手之间，成交量呈放大趋势。

　　


　　表为COMEX白银期货合约规则

　　(作者单位：格林大华期货)
责任编辑：疏影横斜