期权策略篇之“备兑开仓的六要诀”

　　投资者要用好备兑开仓策略，需要熟练掌握备兑开仓的使用要点，并对一些常见误区形成清楚的认识。

　　备兑开仓六要诀

　　一是投资者选取的股票是满意的标的股票或ETF。备兑卖出认购期权的投资和风险主要取决于标的本身，因此，运用备兑卖出认购期权策略的前提是投资者愿意持有标的，并且看好标的走势，即投资者预期在卖出期权的到期日，标的股票或ETF不会有大的下跌。

　　二是选择波动适中的股票。如果股票波动大，虽然期权的价格会高些，收取的期权权利金多，但波动大意味着较大风险。如果股票波动过小，卖出认购期权的权利金收入将会很少。

　　三是选择平值或轻度虚值的期权合约。深度实值的期权，到期时被行权的可能性大，备兑投资的收益也相对较小。深度虚值期权，收入的权利金将很少。因此，最好选择平值或轻度虚值的合约。

　　四是在给定价位愿意出售股票或ETF，做好被行权的心理准备。由于备兑开仓投资者是卖出认购期权，因此在到期日投资者有卖出标的的义务，投资者应当明确自己愿意以行权价来卖出标的。如果投资者已经做好这种心理准备，那么当股票上涨，卖出的认购期权被指派时，投资者就不会感到焦虑。

　　五是备兑卖出认购期权的收益率是投资者可以接受的。投资者要学会计算出不同备兑开仓策略的静态收益率和或有行权收益率，判断回报率是否能够接受。

　　六是要及时补券。当标的股票分红送配等事件发生时，交易所会对相应期权合约进行调整。投资者应留意公告，检查标的券是否足够，以免影响投资策略的实施。

　　除了上述六个要诀，我们还要提醒投资者注意交易成本也有可能会影响实际的投资收益率。

　　四个认识误区

　　另外，投资者在备兑开仓时通常存在四个认识误区。

　　误区一是“被行权是糟糕的事情”。有的投资者备兑开仓后，一方面希望看到股票上升，另一方面又不希望股票涨的过高，因为担心自己被行权。从心理学的角度看，主动卖出手里的股票、与被行权而“被迫”卖出手里的股票的体验不同。事实上，“过早卖出”并不是备兑开仓所造成的，反而意味着策略达到了它最大的收益和利润。

　　误区二是“备兑开仓是一个好策略，因为大多数期权在到期时都一文不值”。投资者不应该从这个角度去认识备兑开仓的优势。

　　误区三是“备兑开仓是一个坏策略，因为投资者不得不在盈利时卖出”。投资者选择了某一行权价，说明投资者愿意在这个价位卖出股票，是一种锁定收益的方式。当投资者准备实施该策略时，还应进行股票基本面分析，并加强对期权头寸的管理。

　　误区四是“备兑开仓让投资者感觉无趣”。实际上，备兑开仓过程中，选择哪一个行权价的合约，存续期间如何合理管理已卖出的期权头寸，期权到期后如何进行善后行动，是新开仓还是分散不同行权价的期权仓位等都需要投资者的经验和技巧。
责任编辑：lss