广发期货：9月28日早评
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[期债主要观点]
周四，国债期货大幅收涨，10年期国债主力合约涨0.31%。5年期国债主力合约涨0.16%。临近假日，国债期货持仓量持续下降，空头的陆续平仓助推期债走高。基本面方面，2018年1-8月份，全国规模以上工业企业利润总额同比增长16.2%，增速比1-7月份减缓0.9个百分点，我们认为经济下行压力仍在。社融虽有边际好转的迹象，但是国家政策的底线仍是防风险，因此表外融资收缩趋势不会发生不变。8月份财政部要求加快地方专项债的发行，数据显示今年1-8月份，专项债发行了1.09万亿，而今年前8个月表外融资累计减少了2.01万亿，也就说新增专项债的增量很大一部分将会被表外融资的下降所抵消，因此对于基建来说能获得的资金量是有限的。对于企业而言，目前能够获得的长期稳定的信贷资源依旧不多，在新增的人民币贷款中，短期贷款特别是票据是企业融资的主要方式，而中长期贷款量仍在下滑，反映出银行风险偏好仍未回暖。另外，美联储加息靴子落地，虽然加息对国内资产价格的影响不是很大，但是加息后如果美元价格进一步上行，新兴市场危机将会继续发酵，情绪的宣泄或引起脆弱资产价格的下跌，如果进一步引发危机，人民币资产难免受到影响。因此总体来说，在内忧外患的背景下，经济整体仍有下行压力。临近月末，跨月资金利率大幅上行，预计央行将采取行动对冲资金压力的过快上行。
整体上，加息靴子落地，对债市影响有限，债市焦点仍在于国内基本面的走势，目前经济下行压力仍存，央行维稳资金面，金融市场乱象不断得到整治，货币政策传导机制不断疏通，利率中枢将继续缓慢下行，节前保持观望。
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