国贸期货：9月25日早评
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1．采购销售：连盘油脂震荡小跌，油厂开机率提升而节前包装油备货基本结束，豆油库存回升至160万吨，且阿根廷进口豆油盘面利润较好，进口量或增加，本月棕油到港量大增，库存也逐步提升，基本面压力仍较大，短线油脂行情继续回调整理。但贸易战令国内远期大豆供应或有明显缺口，中下游经销商采购远月基差较积极，油厂挺价，预计短线油脂回调空间不会太大，贸易战结束之前，远期走势震荡趋升格局未改；连粕小涨，非洲猪瘟蔓延利空豆粕消费，且政府计划推广低豆粕配方饲料，减少豆粕添比，目前豆粕与杂粕价差扩大，杂粕对豆粕的替代量增加。短线豆粕上涨空间受限，或仍可能跟盘窄幅波动。
2．单边点价：近来，大豆销售数据表现良好，据美国农业部发布的周度出口销售报告显示，美国2018/19年度大豆出口销售数量为91.76万吨，超过市场预期，引发空头回补，当天商品基金在大豆市场净买入了1.4万手。从基本面来看，大豆市场依然利空，因为非洲猪瘟以及今年美国大豆产量有望创下历史最高纪录。预计美豆反弹空间依旧受限，整体弱势格局未改。点价方面，M1901参考3150以内。
3．基差转月：豆粕近远月价差继续走扩，1-5价差约435。6-9月基差亏损严重，目前下游和贸易商谨慎居多。M9-1价差在-50的时候9月基差转1月点价，但是M9-1从-50跌到了-100左右。采购低价现货，平摊高价基差成本，目前采购现货仍谨慎，担心二次被套，而且油厂库容不够催提。期现已经回归平水。
4．豆粕期权：9月21日，豆粕期权单日成交约8.8万手，持仓量约50.32万手。豆粕主力期价偏强运行，看涨端权利金增加，看跌/看涨比率(P/C值)减少。近期继续持有卖出宽跨式策略，即卖出虚值看涨和看跌期权继续持，谨慎对待卖出头寸，若突破范围，可适当采取买入策略对冲。谨慎贸易战前期卖出看涨期权头寸的持有。
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