国贸期货：9月25日早评
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1、现货方面：21日SMM 1#电解镍103950~110400元/吨。金川公司出厂价110500元/吨，较昨天上调1000元/吨。俄镍金川镍价差6200元/吨。主要因近期进口窗口打开，俄镍现货货源充裕。金川镍由于生产商检修，货源紧缺，升水仍较高。成交方面，今天价格继续上涨，下游拿货不积极，仅少量拿货，之前备库充足，现多在观望。金川镍由于货少，升水仍较高，下游电镀合金仅按需拿货。主流成交于110000-110400元/吨。高镍铁涨10元/镍，报1067.5元/镍，低镍铁行情平稳，报3775元/吨，不锈钢现货价格持稳。
2、供应方面： LME及上期所库存维持下降格局，国内仓单仍处于低位，对镍价有一定支撑。在进口窗口打开后，市场上流通的俄镍大幅增加，缓解了库存压力。港口镍矿库存延续上升趋势，未来镍矿供给仍需关注出口国政策，镍矿价格近期总体稳定。国内镍铁环保影响虽趋松但仍存在不确定性。山东鑫海科技新增镍铁产能使得镍铁供应有增加预期，最新消息显示可能在10月底-11月投产。若按其投产2台矿热炉的节奏，年底国内每月也将增加超过3000吨金属量的供应。同时，四季度北方迎来采暖季限电，内蒙古、辽宁甚至是山东地区的镍生铁生产或将受到限制，然而印尼镍铁的回流，或将抵消环保限产带来的影响。预计未来镍铁产量的增加将挤压电解镍的需求。需求方面：不锈钢厂当前处于节前备货时期，下游需求较好。然而社会库存整体处于高位，且原料端价格偏高，不锈钢生产增速有限。据统计，2018年不锈钢粗钢产量将小幅降低，预计300系减产20万吨左右。关注采暖季限产以及不锈钢传统旺季对下游消费的影响。
总结展望：宏观方面，继促进基建、民间投资政策密集出台后，中国表态未来将大幅降低企业增值税，对中国经济增长形成重要支撑，金属补涨情绪较高。进口窗口频繁打开，导致现货市场供应趋松，然而当前下游钢厂处于节前备货阶段，消费亦有提升。不锈钢短期偏强格局对镍价有一定支撑，然而镍铁的偏弱预期对远期镍价仍有压制，中美贸易纷争的进展亦将持续影响有色，同时关注增值税减税消息进展。市场悲观情绪有所减弱，镍价短期或震荡偏强，操作上建议观望为主，前期多单可考虑择机止盈。未来重点关注宏观消息及下游需求情况。
重点关注：不锈钢减产，菲律宾雨季，印尼不锈钢，宏观消息
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