国贸期货：9月25日早评
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1、事件回顾：WBMS发布全球基本金属报告，2018年1-7月全球铅市供应过剩4500吨，和ILZSG报告略有出入，ILZSG统计全球铅市场供应短缺3.8万吨。美宣布于9月24日起征收2000亿关税，税率为10%，年底升至25%。中方作为回击，深夜宣布对600亿美元进口商品加征关税。发改委召开新闻发布会，提出加大基建补短板力度，重点强调稳投资。8月经济增长数据发布，工业增加值短期增长平稳，消费小幅改善，基建增速继续走低，政策有待发力。
2、行情回顾：期货方面，沪铅1811合约今日偏弱震荡，开盘后先下沉至18210元/吨，后小幅反弹，午后再度下跌，最终收于18290元/吨，跌0.92%。成交量增11340手至11.04万手，持仓量10.67万手，减794手。伦铅(15：00)报2016美元/吨，涨0.57%。
现货方面，根据SMM，上海市场南方、双燕铅19050-19100元/吨，对1810合约升水350-400元/吨报价；进口哈铅18650-18700元/吨，对1810合约贴水50元/吨到平水报价；无锡市场水口山19000元/吨，对1810合约升水300元/吨报价。期盘探低后回升，持货商因货源有限，同时下游节前备库积极性，国产铅报价升水上调，部分持货商甚至已于昨日售空现货，整体市场交投活跃。
3、库存：伦铅库存报117025吨，较昨日下降150吨，注销仓单49900吨，减150吨。国内方面，今日上期所仓单12803吨，增103吨。截止9月21日，上期所铅库存报14555吨，下降1851吨。
4、逻辑观点：铅现货仍旧处于紧平衡状态，金九银十到来蓄电池厂需求有所抬升。供给方面，近期铅价格反弹较快，再生铅冶炼厂盈利修复，预计生产积极性上升，但是环保督察仍具有不确定性。2000亿美元关税正式落地，但是铅受宏观影响较小，同时基本面较其他金属更好一些，故预计铅走势仍偏强。
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