国贸期货：9月25日早评
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1、螺纹钢行情评述：周五期价低开小幅走高，缩量减仓，节前资金离场迹象明显。rb1901日收4149，涨6或0.14%。
2、黑金行情综述：9周第三周黑色系涨跌不一，前一周比较强势的矿石与煤焦回落，而焦炭与成材涨幅居前。尤其是焦炭，现货回调但期价周线收中阳，贴水修复；煤焦比价走扩，对应盘面焦化生产利润扩大。当周(主力合约)各品种强弱关系，焦炭>螺纹钢>焦煤>热卷>铁矿石>焦煤。
3、唐山现货市场：中秋小长假期间唐山现货市场整体持稳，钢坯周六先跌10元，，周天回涨10元，周一持稳为主，整体持平于上周五价格3970。
4、逻辑观点：9月第三周在限产消息及部分地区文件陆续落地中，市场心态开始有一些修复，但较之前的积极心态还是有一些差距的：据唐山文件推测今年采暖季实际限产比例约为30%或略高，整体不及去年限产力度。因文件灵活性增加，也导致未来可兑现的不确定性增加，后期随一旦需求转淡并库存回升压力增加，则价格上行空间有可能受限。同时，宏观层面的一些风险点及市场预期变化也不得不注意，包括中美贸易摩擦的推进及周五市场流传的取消房产预售制等消息的冲击，价格单边上涨趋势将显得曲折，未来需求端的亮点可能在于基建投资的拉动效应，但因时滞问题，拐点尚未到来。
回到当下，目前市场库存不高，成交及下游赶工情况也不差，终端需求地产市场仍保持惯性增长，短期现货市场价格仍有一些支撑，10月份合约交割逻辑兑现前暂不会有大幅度的下跌行情出现。未来基建投资若能超预期兑现，或是对终端需求的一大支撑，但还需要时间来验证。随时间推移，10月份以后终端需求将逐渐进入淡季，在此之前环保限产的实际执行情况将面临空窗期，而各区域限产政策将陆续落地，因此供给可能保持平稳，但需求则有望出现年内的高峰，需要注意供需错配等问题的影响。在前期的逻辑中，我们也提示了限产总思路不变，但阶段性需注意限产力度强弱之分，本年度的“需求顶”可能在近几周内出现，那后期市场更多关注的将是“供给顶”和“库存底”，政策强化的一致性出现了分歧，也增加了实际交易的困难。
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