广发期货：11月01日期货早评

　　第1页: 短期PMI回落 基本面整体稳定第2页: 等待美联储会议指引 金银保持观望第3页: 国债期货：基本面下行压力显现，恐慌情绪有所缓解第4页: 广发期货技术分析早报第5页: 原油：库存数据表现强劲，油价震荡走高

　　[国债期货走势]

　　周二，国债期货TF1712合约收盘涨0.2350 ，涨幅0.2452 %，报96.065，最高96.1300 ，最低95.9350 ，成交16,407.0000 手，持仓56,050.0000 手，减仓3381手。T1712合约收盘涨0.2850 ，涨幅0.3085 %，报92.6800 ，最高92.8800 ，最低92.5100 ，成交58,772.0000 手，持仓59,934.0000 手，减仓1943手。

　　[一级市场]

　　国开行三期债中标利率远低于中债估值，需求旺盛。国开行1年期固息增发债中标收益率3.9392%，投标倍数3.45；5年期固息增发债中标收益率4.4160%，投标倍数4.6；10年期固息增发债中标收益率4.5550%，投标倍数2.98。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走强。其中，国债1Y上行1.51bp至3.5683%，国债5Y下行-2.91bp至3.8826%，国债10Y下行-1.98bp至3.8917%；国开1Y上行6.12bp至4.0765%，国开5Y下行-4.74bp至4.5146%，国开10Y下行-0.13bp至4.4951%。

　　信用债收益率多数上行。其中，AAA中短期票据1Y上行0.94bp至4.7147%，3Y下行-0.21bp至4.8947%，5Y上行1.42bp至4.9400%；AA+中短期票据1Y上行3.94bp至4.9147%，3Y下行-0.21bp至5.0647%，5Y上行1.42bp至5.1100%；AA中短期票据1Y上行3.94bp至5.0647%，3Y上行4.79bp至5.2347%，5Y上行1.42bp至5.3700%。

　　[公开市场操作]

　　周二，央行进行1400亿7天、600亿14天、1000亿63天逆回购操作，当日有2200亿逆回购到期，净投放800亿。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率多数上行。R001、R007、R014、R1M分别报3.3757%、3.9304%、5.0679%、4.7975%，分别较上日加权平均价上行36.72 bp、10.36 bp、65.57 bp，下行43.86 bp。

　　Shibor多数上涨。隔夜Shibor涨1.60 bp报2.7360%；7天期Shibor涨0.60 bp报2.8940%；14天期Shibor涨1.17 bp报3.8460%；1个月期Shibor跌0.70 bp报4.0270%。

　　[操作建议]

　　周二，国债期货大幅高开，随后维持震荡格局，全线收涨。债市恐慌情绪有所恢复，最主要的原因是10月官方PMI的回落。基本面方面，官方制造业PMI为51.6%，其中，环比下降0.8%，同比上升了0.4%，制造业扩张的速度有所减缓。10月份生产和市场需求均出现不同程度的下降是造成PMI下滑的主要原因。部分地区继续加大环境污染治理力度，相关企业调整生产进度，减产或错峰生产。因此今年四季度，环保限产的将进一步收严，或进一步产生推升价格的预期，但是在需求也下降的情况下，工业品价格很难再有大幅的升高。原材料价格的下降或预示着PPI已经开始转弱，未来在翘尾因素减退的情况下，PPI或将开启下行通道，产成品库存上升，原材料库存下降叠，大型企业和中小型企业分化加剧，四季度经济下行的压力开始显现，债市的压力开始减轻。流动性方面，央行连续三日进行63天逆回购投放，提前对年末资金打预防针，但是净投放难以满足市场需求，市场资金面延续紧张态势。目前央行“削峰填谷”的中性思路不会转变，前期推出的定向降准和目前外汇占款转正都一定程度缓解了流动性的压力。监管方面，市场对监管的担忧难以在短期内消除，后续如果有监管政策或细则的出台，将会对债市形成新的冲击。

　　总体来说，基本面下行压力开始显现，市场逐渐消化利空因素，债市的恐慌情绪有所缓解，债券配置价值提升，后续市场仍有望企稳反弹。流动性月末效应已经是强弩之末，预计进入11月，流动性将会转好。监管的担忧短期内仍在，后续如果有监管政策或细则的出台，或将会对债市形成新的冲击。建议继续保持观望。