广发期货：9月12日早评

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　　[国债期货走势]

　　周一，国债期货TF1712合约收盘跌-0.1050 ，跌幅-0.1074 %，报97.6250 ，最高97.7650 ，最低97.6200 ，成交8,032.0000 手，持仓49,708.0000 手，增仓1352手。T1712合约收盘跌-0.1200 ，跌幅-0.1261 %，报95.0450 ，最高95.1950 ，最低95.0450 ，成交26,565.0000 手，持仓64,841.0000 手，增仓873手。

　　[一级市场]

　　农发行3年期固息增发债中标收益率4.2204%，投标倍数2.88；5年期固息增发债中标收益率4.2941%，投标倍数2.60。中债农发行到期收益率数据显示，3年、5年期农发债最新到期收益率分别为4.2405%、4.2955%。

　　[二级市场]

　　利率债品种全线走弱。其中，国债1Y上行1.46bp至3.4771%，国债5Y上行1.07bp至3.5918%，国债10Y上行1.51bp至3.6156%；国开1Y上行0bp至3.8949%，国开5Y上行2.43bp至4.2855%，国开10Y上行1.37bp至4.2413%。

　　信用债收益率多数下行。其中，AAA中短期票据1Y上行0.14bp至4.5207%，3Y下行-3.04bp至4.6703%，5Y上行0.42bp至4.7557%；AA+中短期票据1Y上行0.14bp至4.7707%，3Y下行-3.04bp至4.9203%，5Y上行0.42bp至5.0157%；AA中短期票据1Y上行0.14bp至4.9807%，3Y下行-3.04bp至5.1703%，5Y下行-4.58bp至5.2757%。

　　[公开市场操作]

　　周一央行公告称，目前银行体系流动性总量较高，可吸收政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素的影响，9月11日不开展公开市场操作，当日净回笼400亿。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率多数上行。R001、R007、R014、R1M分别报2.6865%、3.1611%、3.7563%、4.7448%，分别较上日加权平均价上行3.49 bp、2.79 bp、3.59 bp、17.82 bp。

　　Shibor多数下行。隔夜Shibor涨0.80 bp报2.6440%；7天期Shibor跌-0.09 bp报2.8014%；14天期Shibor跌-0.03 bp报3.7085%；1个月期Shibor跌-0.31 bp报3.9339%。

　　[操作建议]

　　周一，国债期货结束三连涨，昨日出现全线收跌的情况，现券收益率明显上行，基本面向好叠加流动性收敛是影响国债期货走低的主要因素。流动性方面，昨日央行暂停公开市场操作，净回笼资金400亿，央行解释说银行体系流动性总量较高，但是昨日的质押式回购利率和Shibor利率都出现了短端利率上升的情况，说明流动性已经有所收敛，对交易情绪有所打压。基本面方面，CPI超预期上涨引发了通胀担忧。具体来看，鸡蛋和鲜菜价格的上涨是CPI上涨的主要推动力，但是从先行指标来看，进入9月，猪肉价格上涨速度有所放缓，生猪的出栏量在持续下跌，但是每头猪的产出在不断增加，对总供应量没有产生实质的影响，因此猪肉价格未来上涨是不可持续的。鲜菜方面，蔬菜产量回补较为容易，9月份的菜价已经有掉头向下的趋势。PPI对CPI的传导依旧不畅，因此通货膨胀发生概率较低，货币政策不会被掣肘，未来货币政策的重点依然会放在抑制泡沫和去杠杆上。政策方面，近期央行下发《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》，将境内金融机构代客远期售汇业务所需提取的外汇风险准备金率调整为0%，这或意味着央行不希望人民币过快升值，这对未来流动性或有一定的影响。

　　总体来说，基本面对债市的影响有限，CPI上涨的空间不大，全年发生通胀的概率较小，无需多虑。临近月中，流动性有所收敛，未来人民币升值的空间或有限，对未来流动性或有一定的影响。短期内交易的机会主要看流动性，中长期主要看流动性和监管政策的走向。操作上建议继续持有T1712，止损位在94.3。