国贸期货：8月1日早报

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周一(7月31日)，监管高压下，国债期货震荡下行，全天收跌。五年期主力合约TF1709开盘价97.430，最高97.485，最低97.300，最终收于97.340，涨跌幅-0.13%，成交量9463手，持仓量40653手；十年期主力合约T1709开盘94.980，最高94.980，最低94.660，最终收于94.685，涨跌幅-0.28%。成交量3.47万手，持仓量45109手。

　　【资金面】

　　周一(7月31日)，月末最后一天，货币市场利率多数下跌。银行间同业拆借1天期品种报2.8409%，跌1.95个基点；7天期报3.1152%，涨12.01个基点；14天期报4.0915%，跌8.94个基点；1个月期报3.9000%，跌10个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.8463%，跌1.5个基点；7天期报2.8025%，跌5.18个基点；14天期报4.1721%，涨8.82个基点；1个月期报4.2444%，上一交易日无成交。

　　【现券市场】

　　周一(7月31日)，国债收益率多数上行。其中，五年期国债收益率上行2.20BP收于3.5628%。十年期国债收益率上行2.26BP收于3.6260%。上证国债指数收于160.36.涨跌幅0.01%。中证国债收于167.31，涨跌幅-0.02%。

　　【结论及投资建议】

　　周一(7月31日)防范银行业风险将有新举措，月末资金面紧势不改，经济基本面稳中偏强，债市仍疲弱，现券收益率上行逾2bp。国债期货震荡收跌，10年国债期货主力T1709跌0.28%，创6月7日以来新低，5年国债期货主力TF1709跌0.13%，创5月31日以来新低。

　　资金面方面，周一央行进行1600亿7天、800亿14天逆回购操作，当日有2400亿逆回购到期，完全对冲当日到期量。资金面紧势未缓解。月末最后一日，银行融出意愿降低，回购利率涨幅明显。平稳度过7月后，8月商业银行体系内资金缺口并不明显，但央行资金到期量规模较大，需要关注央行态度的变化，从央行近期的操作和表态，预计央行将继续保持“中性”态度，流动性环境将维持“不紧不松”。

　　消息面，银监会年中工作座谈会议强调，防范银行业风险要有新举措。综合采取多种手段，加大处置和核销不良贷款的力度，防止新增贷款过度集中。抓紧规范银行对房地产和地方政府的融资行为。中国央行行长助理张晓慧表示，坚持稳健货币政策总体取向，根据形势变化灵活把握好政策力度节奏，做好预调微调。稳健货币政策是一种中性审慎的状态，既不能太松，搞“大水漫灌”，加剧结构扭曲，导致物价、资产价格过快上涨,加大汇率贬值压力；也不能太紧，加大经济下行压力。

　　7月官方PMI超预期回落至51.4，短期经济依旧平稳，主要分项指标中，生产、内外需、原材料库存、产成品库存等均出现回落，而原材料价格则出现大幅上涨。主要原因在于，国际经济复苏前景依然复杂，国内终端需求稳中趋弱，内外需稳中小幅回落；而7月高气温、环保限产等因素制约企业开工率，生产有所放缓。展望未来，供给侧改革持续推进，去产能效果显著，钢材等库存下降、价格大幅回升，企业盈利处于历史高位，生产积极性较高。中长期来看，金融去杠杆仍是主基调，短期经济虽然企稳，但是M2增速放缓，下半年的融资回落或将施压经济，需求难有明显改善。未来将继续面临生产稳而需求趋弱的格局，但经济向上向下的空间都不大，大宗商品价格将取决于供给端的变化。

　　螺纹钢、铁矿石等工业品价格持续上涨，PMI数据平稳均显示短期经济基本面依然偏强，来自监管层的表态再次确认稳健中性的货币政策，监管高压依旧，流动性难有明显改善。短期期债仍将承压，但中长期下行有底。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：98.025；下方支撑：97.150。

　　T1709日内参考点位，上方压力：95.475；下方支撑：94.320。

　　仅供参考。