和合期货：7月钢材月报

　　行业逻辑：

　　6月底地条钢按政策退出市场，进入7月重点钢企粗钢产量高位继续增加也未能大幅增加钢厂库存和社会库存，整体钢材库存还保持低位，七月螺纹价格继续推高，基差收敛到200以内，贴水幅度降至6%；另外跨期10-1价差大幅收敛，多头基于远月需求前移拉涨1月，价差从近300修复到100多。

　　不过从上海线螺成交情况看，价格拉涨后现货成交连续三周大降，上周约27000吨更是降到了3月下旬的水平，说明高价抑制需求表现。6月钢材出口同比降37.75%，国内价格高位出口回流现象依然存在。

　　供给端高利润驱动产量继续增加，目前看盘面投机需求热度不减。钢材库存尽管维持低位，但7月底连续两周增加，回升幅度在加快。而贸易商在高位并不支持囤货，这也是库存低位的原因。供给侧改革的红利极大的增加和延续了过高的吨钢利润，产业链利润集中在钢厂中游端，从炉料近期涨价看钢材利润正在向上游传导中，过高的价格需要向下游传导才能形成正反馈。鉴于3月下旬价格拉高后下游传导不畅钢价快速回落，进入8月也同样面临下游传导是否顺畅的疑问。

　　交易策略：

　　7月份螺纹贴水大幅收回，8月份注意两点：一个是贴水回归后现货在旺季预期下钢厂是否能继续挺价；二是吨钢利润高位让产业链中上游共同分享供给侧的红利，利润向上游传导顺畅，向下游传导需要关注。鉴于螺矿比快速修复，买矿空螺的策略还可以继续持有。另外基差收敛后，期价推高风险边际增加。

　　风险提示：

　　流动性增加，房地产、基建、汽车等需求超预期