广发期货：7月25日商品早评

　　第1页: 股指期货早报：短期资金面压力缓解 股指有望维持升势第2页: 贵金属早报：静待联储会议第3页: 国债期货早报：国债期货观望为主第4页: 原油早报：会议结果出炉，油价直线拉升后震荡

　　市场要点

　　1. 中共中央政治局7月24日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，中共中央总书记习近平主持会议。

　　2.中共中央7月21日在中南海召开党外人士座谈会，就当前经济形势和下半年经济工作听取各民主党派中央、全国工商联负责人和无党派人士代表的意见和建议，中共中央总书记习近平主持座谈会并发表重要讲话。

　　3.第六届金砖国家工会论坛24日在北京开幕，来自中国、巴西、俄罗斯、印度、南非等金砖国家的工会组织领导人，围绕“可持续发展与工会作用”这一主题进行探讨，并形成《金砖国家工会论坛宣言》等文件。

　　交易提示

　　5年期主力合约为TF1709，10年期为T1709。

　　TF1709合约交易所最低交易保证金为1.2%。T1709保证金为2%。

　　TF1709涨跌停板为1.2%，T1709涨跌停板为2%。

　　[国债期货走势]

　　周一，国债期货TF1709合约收盘涨0.0750 ，涨幅0.0768 %，报97.7900 ，最高97.8150 ，最低97.7150 ，成交5,582.0000 手，持仓45,645.0000 手，减仓727手。T1709合约收盘涨0.1050 ，涨幅0.1103 %，报95.3350 ，最高95.3550 ，最低95.2250 ，成交26,075.0000 手，持仓47,722.0000 手，减仓86手。

　　[一级市场]

　　农发行1年期固息增发债中标利率3.58%，全场倍数4.47；7年期固息增发债中标利率4.1848%，全场倍数4.2；10年期固息增发债中标利率4.2181%，全场倍数5.14。

　　[二级市场]

　　利率债品种多数走强。其中，国债1Y上行0.13bp至3.4060%，国债5Y下行0.11bp至3.5030%，国债10Y下行0.60bp至3.5769%；国开1Y上行0.11bp至3.6880%，国开5Y上行0.72bp至4.1128%，国开10Y上行0.27bp至4.1826%。

　　信用债收益率多数上行。其中，AAA中短期票据1Y上行0.59bp至4.3987%，3Y上行2.80bp至4.4925%，5Y下行3.99bp至4.6133%；AA+中短期票据1Y上行0.59bp至4.6087%，3Y上行0.80bp至4.7025%，5Y下行3.99bp至4.8333%；AA中短期票据1Y上行0.59bp至4.7587%，3Y上行0.80bp至4.8525%，5Y下行3.99bp至5.2233%。

　　[公开市场操作]

　　周一(7月24日)，央行公告称，为对冲政府债券发行缴款和央行逆回购、MLF到期等因素对银行体系流动性的影响，7月24日以利率招标方式开展了3500亿元逆回购操作。其中，7天期2000亿、14天期1500亿，当日有1300亿逆回购到期，净投放2200亿。当日还有1385亿MLF到期。

　　[货币市场]

　　银行间质押式加权回购利率多数下跌。R001、R007、R014、R1M分别报2.8788%、3.3278%、4.1541%、4.4071%，分别较上日加权平均价下行1.95bp、13.12bp、上行5.19bp、16.41bp。

　　Shibor多数下行。隔夜Shibor跌2.50bp报2.7080%；7天期Shibor跌0.20bp报2.8450%；14天期Shibor跌0.30bp报3.6990%；1个月期Shibor跌1.97bp报3.9300%。

　　[操作建议]

　　周一，国债期货窄幅震荡，大都收红。央行公开市场进行3500亿逆回购操作，净投放2200亿，此外当日还有1385亿MLF到期，逆回购的放量操作，助力市场资金面，货币市场利率多数下跌，有助于提振市场情绪，助推期债上行。在中共中央政治局会议上，表示要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调；稳定房地产市场，加快建立长效机制等。在第五次全国金融工作会议结束后，近期监管细则或陆续出台，短期或对期债市场形成一定的冲击。另一方面，考虑到房地产调控的持续性，未来或通过影响房地产销售进而影响到房地产投资，使经济增速面临下行压力。一级市场方面，农发行三期固息增发债中标利率低于中债估值，且全场倍数均超4倍，显示需求较为旺盛，对期债形成一定的支撑。整体上，经济短期延续企稳、监管趋严的持续推进施压期债市场；央行呵护市场流动性、资金面边际改善、经济增速中不稳定因素仍存、市场需求较为旺盛依然形成支撑。受多空因素的影响，短期期债市场或维持震荡，建议观望为主。