国贸期货：07月14日早评

来源：对冲研投作者：佚名 2017-07-14 10:01:51

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　　【结论及投资建议】

　　周四(7月13)，央行超量续作MLF，操作量与7月到期量相仿；进出口双双超预期；耶伦在众议院听证会上立场偏鸽派，隔夜欧美债市收益率下行。债期冲高回落小幅收红，现券收益率小幅下行，温和走强。

　　资金面方面，周四央行进行1年期MLF操作，规模3600亿元，利率持平于3.2%。央行未行逆回购操作，当日有600亿逆回购操作到期，此外还有1795亿MLF到期。央行在7月第一笔MLF到期当日超量续作，对冲掉7月份3575亿元MLF到期量后还多投放了25亿，“维稳”意图明显，并在一定程度上稳定了市场预期。央行用长期限的资金替代到期的短期限流动性，意在稳定市场预期，但也将提高短期流动性成本，或再度引发机构被动去杠杆的操作。

　　数据方面，海关总署发布数据显示，以人民币计价，6月进口同比增23.1%，预期 22.3%，前值 22.1%；6月出口同比17.3%，预期 14.6%，前值 15.5%；6月贸易顺差2943亿，预期 2751亿，前值 2816亿。大宗商品价格上涨带动铁矿砂、原油和天然气等大宗商品进口量价齐升，进出口超预期反映出全球经济的复苏带动出口，国内需向好，经济动力较强，贸易顺差对汇率形成支撑，基本面回稳向好，贸易结构不断改善。

　　海外方面，美联储主席耶伦在参议院作证时表示，近期不会出现通货紧缩，2%的通胀目标是对称的，而非上限。重申美联储的计划是逐步缓慢地缩表，预计缩表过程中中长期市场利率会有所上升；尽管将大幅缩表，但预计不会回到危机前水平；联邦基金利率仍是主要的货币政策工具，美联储将在设定联邦基金利率过程中考虑收益率曲线因素。综合两日的发言来看，耶伦此番表态略显鸽派，预计年内加息空间不大，但也要注意到缩表可能导致的中长期利率上行的风险。

　　从已经公布的各种数据综合起来看，短期经济企稳向好的态势明显，大幅修正了此前的悲观预期。同时，央行采用长期限的MLF对冲到期的短期险MLF，虽有维稳资金面的意图，但也可能加剧短期流行性的紧张之势，从而促使机头被动去杠杆，属于金融去杠杆政策的延续。而美联储主席的发言一方面降低了加息的预期，另一方面也确认了缩表将在年内启动，将会影响中长期利率。多空消息均有，期债依然难觅方向，料将继续偏弱震荡。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：98.205；下方支撑：96.725。

　　T1709日内参考点位，上方压力：95.750；下方支撑：94.800。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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