国贸期货：5月25日早评

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　　【基本面】

　　1、美国农业部发布的2017/18年度美国大豆期末库存数据远远低于分析师的预期，不过仍然高于2016/17年度。但是交易商质疑大豆期末库存数据偏低，因为今年美国大豆播种面积将创下历史最高纪录，而且来自南美的竞争激烈。同时还有迹象显示国内大豆用量可能减少

　　2、美国农业部发布的作物进展周报显示，截至2017年5月21日的一周，美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为12%，一周前为13%，去年同期为15%。全国48个州土壤亚层墒情过剩的比例为16%，充足72%，短缺10%，非常短缺2%。作为对比，上周墒情过剩的比例为16%，充足71%，短缺11%，非常短缺2%。

　　3、据美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截止到2017年5月21日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度达到53%，上周32%，去年同期53%，过去五年同期均值52%。截至周日，美国大豆出苗率为19%，上周8%，去年同期20%，过去五年同期均值21%。

　　【行情分析及操作策略】

　　外盘方面：由于技术性卖出和大豆种植进度略好于预期，美豆震荡走跌后又迅速收复跌幅。最新数据显示，美国大豆播种工作完成53%，超过五年平均进度52%。美国大豆出苗率为19%，上周8%，去年同期20%，过去五年同期均值21%。上周大豆播种步伐快速，尽管市场担心多雨天气中断春播工作。豆油价格大幅下挫，马来西亚棕榈油期货走低，同样对大豆市场构成比价压力。不过美国农业部宣布，美国私人出口商向未知目的地出售12.6万吨大豆，2016/17年度交货，则制约豆价下跌空间，预计短线美豆将维持弱势运行。关注4月11日低点941.25和5月18日低点942.75美分区域能否获得支撑。

　　油脂方面：周三，沿海一级豆油主流价位在5800-5950元/吨，跌幅在20-80元/吨，(天津贸易商5840-5850，日照贸易商5800，张家港贸易商5950，广州贸易商5850-5860，厦门贸易商6020)。沿海24度棕榈油价格大多在5740-5870元/吨，跌30-100元/吨，(天津贸易商5850-5860跌30，日照贸易商5870跌60，张家港贸易商报5860跌90，广州5740，厦门5850跌100)。周三，连盘油脂低开低走、大幅回落，豆棕油现货跌30-100成交不多。马币走强及预期产量增加令马盘持续回落，加上大豆到港庞大，油厂开机率仍超高，国内油脂价格承压回落。

　　粕类方面：周三，沿海豆粕价格在2700-2800元/吨一线，较昨日跌20-40元/吨，(其中天津2740，山东2700-2780，山东经销商2640-2650，江苏2780，东莞2790-2800，广西地区2780-2790)。周三，连粕回落，豆粕现货普跌20-40成交不多。后续大豆到港庞大，6月份或高达910万吨，创历史同期新高，油厂开机率超高，周压榨量保持在183万吨左右，且终端需求疲软，油厂库存继续增加，沿海豆粕库存达101万吨周比增16.08%，部分油厂已有胀库压力，报价出现负基差，山东经销商领跌至2640-2650，市场看空情绪浓郁，豆粕现货反弹乏力，整体仍将延续弱势运行。

　　操作上：期货单边操作：不宜过分追涨，谨防跟盘反复震荡，可待回调时再逢低适量补库。国内油脂价格承压回落，短线来看，跌势未止；豆粕短线以窄幅偏弱震荡为主，买家暂观望或随用随买。基差这块，市场普遍仍看跌，认为可能跌至平水，远期基差在0-50元/吨之间，可以考虑逢低分批适量买入，即将到期的基差合同待逢低可分批点价，远月基差合同可以再等等。预计5月末、6月上旬是油厂豆粕库存压力最大的时候。

　　Y1709日内参考点位，上方压力：6050；下方支撑：5750；

　　P1709日内参考点位，上方压力：5500；下方支撑：5150；

　　OI709日内参考点位，上方压力：6650；下方支撑：6150；

　　M1709日内参考点位，上方压力：2900；下方支撑：2720；

　　RM709日内参考点位，上方压力：2550；下方支撑：2300；

　　个人意见，仅供参考。

　　国贸期货研究员：杨玮彬、曾沙