国贸期货：5月25日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-05-25 08:12:52

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　　【结论及投资建议】

　　周三(5月24日)，受早盘穆迪下调中国评级影响，国债期货开盘直线下跌，银行间现券收益率小幅上行，不过市场很快消化，债市震荡走暖。国债期货全线较大幅度收红，银行间现券收益率下行明显，国债表现优于国开，短期优于长期；资金面整体宽松但呈现结构性分化，跨月以及偏长期限的资金价格仍高，利率互换多数小幅上行。

　　资金面方面，央行周三公开市场进行400亿7天、500亿14天逆回购操作，当日有1400亿逆回购到期，净回笼500亿元。央行公开市场延续小幅净回笼格局，资金面整体维持宽松，回购利率多数下行，但是仍呈现结构性分化，跨月以及偏长期限的资金价格仍高。目前银行间货币市场整体流动性是相对宽松的，回购利率多数下跌；但是由于银行负债端持续收紧，银行从“资产荒”到了“负债荒”，又加上6月末马上要面临MPA考核，导致银行资金需求尤其是较长期限资金需求旺盛，后续资金仍需警惕。

　　今天，穆迪罕见下调中国评级，国债期货开盘后快速下行，之后债市恢复乐观预期，震荡上行。短期来看，穆迪下调中国评级的影响有限，我们认为在当前的基本面下，市场基本见底，随着资金面缓和，配置力量逐步入场支撑债市走暖，国债期货下跌有限，仍要看监管落地节奏。维持震荡判断。

　　目前5年和10年现货收益率已经倒挂，而倒挂的市场注定无法持续，未来曲线必然会变陡，这点市场没有分歧，因此做陡曲线是个不错的选择，而对于投资者来说最直接的方法就是选择期货做陡曲线，即多5年合约、空10年合约。因此，在一致预期下，做陡曲线策略确定性较高，可以继续持有。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：97.420；下方支撑：96.870。

　　T1706日内参考点位，上方压力：94.545；下方支撑：93.910。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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