国贸期货：5月15日早评

来源：中金在线期货频道作者：佚名 2017-05-15 08:25:41

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　　【结论及投资建议】

　　周五(5月12日)，MLF提振作用有限，监管忧虑仍在；财政部两期国债中标利率大幅高于二级市场水平，需求疲弱。期债冲高回落，全线收低。银监会发文释放柔性去杠杆意图，银行间现券收益率明显回落，10年期国开活跃券170210收益率上行0.75bp报4.3400%，盘中最高报4.37%。国债期货冲高回落全线收低，10年期国债期货主力合约TF1709收跌0.32%，盘中一度上涨0.37%；5年期主力合约TF1709收跌0.29%，盘中一度上涨0.17%。

　　资金面方面，周五央行如预期进行了MLF操作，且续做规模超出本月到期量，银行间市场流动性因受到央行续作MLF支撑整体宽松，隔夜及七天短期资金供给均较为充足。银行间质押式回购利率短期品种明显下行。本周起缴税影响将逐步浮现，开始主要是本月的常规缴税，到月底还有上年度所得税的汇算清缴，而从往年来看，5月缴税规模一般没有4月那么大，其对资金面的影响也稍逊。同时，本周二将有1795亿MLF到期。缴税叠加MLF到期，料将对流动性带来一定的扰动。

　　4月份金融数据显示，社融高位回落仍超预期，主要是监管趋紧，表外、非标融资减少而表内信贷融资需求回升。强监管下表外融资回归表内，新增人民币贷款远超去年同期。财政存款季节性回升，央行去杠杆收紧基础货币，居民和企业存款大幅减少，使得M2同比增速回落至10.5%。4月以来经济增长动能减弱，通胀压力大幅缓解。但防范金融风险已经上升到治国理政的高度，当前的政策重心在于金融去杠杆、防风险，央行4月投放适量货币稳定资金面后在5月初又快速回收，维持货币紧平衡的态度依然未变。

　　目前的基本面在起变化，主要表现为经济增长动能减弱，通胀压力大幅缓解，因而对债市有一定的支撑。但是目前主导债市的是强监管下流动性趋紧带来的恐慌性调整，预计本月将逐步出台监管细则，债市情绪或将有所缓和。需要注意的是，6月将迎来美国加息、央行MPA以及银监会现场考核等多项考验，因而风险仍未释放，短期仍将弱势运行。静待风险释放后，基本面或再度主导行情。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：97.395；下方支撑：96.875。

　　T1709日内参考点位，上方压力：94.335；下方支撑：93.505。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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