国贸期货：2月21日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-02-21 08:50:00

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周一(2月21日)，债期货高开高走全线大幅收红。五年期主力合约TF1706开盘价98.675，最高98.865，最低98.535，最终收于98.785，涨跌幅0.29%，成交量10004手，持仓量13975手；十年期主力合约T1706开盘95.295，最高95.660，最低95.215，最终收于95.625，涨跌幅0.56%。成交量5.15万手，持仓量51371手。

　　【资金面】

　　周一(2月21日)，货币市场利率多数上行。银行间质押式回购1天期品种报2.4801%，涨7.32个基点，7天期报2.7018%，跌3.54个基点，14天期报3.8454%，涨47.99个基点，1个月期报4.2000%，涨3.50个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.4244%，涨5.43个基点，7天期报2.7989%，跌3.76个基点，14天期报3.7300，涨64.28个基点，1个月期报4.3000，涨8.38个基点。

　　【现券市场】

　　周一(2月21日)，各期限国债收益率多数下行。其中，五年期国债收益率下行4.60BP收于2.9966。十年期国债收益率下行4.99BP收于3.2812。上证国债指数收于159.87.涨跌幅0.09%。中证国债收于168.67，涨跌幅0.16%。

　　【结论及投资建议】

　　周一(2月20日)，央行公开市场连续三日净投放，叠加四季度货币政策执行报告显示央行无意进一步收紧，债市延续反弹。国债期货高开高走全线大幅收红，银行间债市收益率显著下行，利率互换(IRS)多数下行。

　　资金面方面，流动性略显紧势。中国银行间资金市场周一早盘大行融出减少，机构轧平头寸仍显不易，非银机构拆入资金价格攀高。央行当日净投放1000亿，连续三日净投放。央行周一进行700亿7天、600亿14天、400亿28天期逆回购，当日有400亿逆回购到期，此外上周日到期的300亿逆回购也顺延到周一，因此当日净投放1000亿，连续三日净投放。从央行最新发布的货币政策报告来看，尽管金融去杠杆压力仍在，但定调稳健中性并未进一步收紧，债市短期反响稍偏乐观，而经过前期债券收益率的大幅回升，债券的配置价值确实显著提高，从估值来看，目前债券的配置价值已经超过了贷款，因此对交易机构而言，借隔夜滚长债的期限错配套利策略又有了利差空间。这也是目前资金偏紧而国债利率反而下行的主要原因。

　　但从中长期来看，经济已经出现了明显企稳甚至回暖的迹象，CPI虽2月有望回落但上半年仍将趋势回升，PPI2月仍将创新高，从基本面的角度来看，目前的情况对债市不利。此外，今年在金融监管趋严的环境下，市场的主流逻辑是去杠杆，这也是年初央行收紧货币的主因，虽然货币政策执行报告并未提到进一步收紧货币政策的取向，但也不能忽视央行去杠杆的坚定决心，资金面不会再次转向宽松。

　　因此，我们坚持短多长空的观点。从近期来看，国债期货涨势明显快于现货，导致基差缩小，正套机会不断出现。建议适时介入正套。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.995；下方支撑：98.470。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.990；下方支撑：95.235。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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