国贸期货：2月17日早评

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周四(2月16日)，国债期货大幅反弹。五年期主力合约TF1706开盘价98.120，最高98.600，最低98.095，最终收于98.600，涨跌幅0.49%，成交量9203手，持仓量15824手；十年期主力合约T1706开盘94.340，最高95.145，最低94.305，最终收于95.145，涨跌幅0.85%。成交量5.23万手，持仓量54827手。

　　表1：2月16日期债收盘行情

　　代码 名称 前收盘价 收盘价 涨跌幅% 成交量 持仓量 持仓量变化

　　TF1703.CFE TF1703 99.330 99.720 0.418 511 560 -293

　　TF1706.CFE TF1706 98.115 98.600 0.489 9203 15824 -239

　　TF1709.CFE TF1709 97.340 97.720 0.396 24 518 2

　　T1703.CFE T1703 95.925 96.580 0.667 3584 5315 -1821

　　T1706.CFE T1706 94.305 95.145 0.853 52308 54827 -1530

　　T1709.CFE T1709 93.260 93.930 0.659 647 2847 105

　　【资金面】

　　周四(2月16日)，货币市场利率涨跌互现。银行间质押式回购1天期品种报2.3807%，涨12.30个基点，7天期报2.5860%，跌17.65个基点，14天期报3.4723%，跌1.41个基点，1个月期报4.1978%，。银行间同业拆借1天期品种报2.3477%，涨7.51个基点，7天期报2.6790%，跌20.99个基点，14天期报3.1551，跌9.95个基点，1个月期报4.3120，涨3.53个基点。

　　【现券市场】

　　周四(2月16日)，各期限国债收益率多数下行。其中，五年期国债收益率上行1.15BP收于3.0677。十年期国债收益率下行4.99BP收于3.3559。上证国债指数收于159.71.涨跌幅0.00%。中证国债收于168.03，涨跌幅0.09%。

　　表2：CTD券情况

　　代码 名称 CTD IRR% 基差

　　TF1703.CFE TF1703 170001.IB 0.9043 0.141

　　TF1706.CFE TF1706 170001.IB -1.228 1.3148

　　TF1709.CFE TF1709 170001.IB -0.7061 2.0416

　　T1703.CFE T1703 160023.IB -1.0592 0.2657

　　T1706.CFE T1706 160023.IB -2.8698 1.7295

　　T1709.CFE T1709 160023.IB -2.3414 2.7853

　　【结论及投资建议】

　　周四(2月16日)，央行公开市场再次净投放，TLF未续呈利空出尽效应，市场情绪显著改善。国债期货高开高走尾盘受TLF续作传言影响拉升全线大幅收红，银行间债市收益率下行，午后下行幅度明显扩大，利率互换(IRS)悉数下行。

　　资金面方面，央行周四(2月16日)进行800亿7天、800亿14天、900亿28天期逆回购，当日有1500亿逆回购到期，因此当日净投放1000亿，终结连续14日净回笼。此外当日还有约6000亿TLF到期。截止周四，节后央行逆回购一共净回笼了9250亿，MLF净投放2420亿，共收回资金6830亿。无论央行是否续作TLF，在去杠杆的大背景下，货币政策不会转向，资金平稳后将继续保持紧平衡。

　　近期国债期货大幅反弹，主要原因在于资金压力缓和，债市将从节前悲观情绪中逐步修复。而央行维稳资金面的态度明确，短期国债确实存在交易性机会。但基本面并未改变，全球通胀预期不断升温，大宗商品价格涨多跌少，PPI向CPI传导的效应逐渐显现，应密切关注。而从高频数据来看，年初国内经济平稳运行，需求旺盛，企业对未来预期好转，融资需求大幅改善，各地政府工作报告均明显增加今年的基建投资，意味着后续经济有望继续保持平稳运行，大幅回落的风险在降低。而前市场的最大风险依然来自央行的去杠杆，监管的不断趋严，不少金融监管政策还将逐步落地，比如同业业务的规范，同业存单纳入同业负债；银行理财监管新规，一季度末理财纳入MPA的考核。因此，从中长期来看，国债的利空因素仍存。

　　综合来看，短期资金平稳，市场情绪缓和，国债存在交易性机会，但中长期的利空因素未变。维持国债短多长空的判断。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98..950；下方支撑：98.270。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.590；下方支撑：94.735。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫