国贸期货：02月14日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-02-14 08:55:55

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周一(2月13日)，国债期货受央行重新投放流动性利好驱动，继续大幅反弹。五年期主力合约TF1706开盘价98.030，最高98.335，最低97.980，最终收于98.275，涨跌幅0.26%，成交量7113手，持仓量14870手；十年期主力合约T1706开盘94.315，最高94.790，最低94.220，最终收于94.750，涨跌幅0.46%。成交量4.46万手，持仓量53011手。

　　【资金面】

　　周一(2月13日)，货币市场利率涨跌互现。银行间质押式回购1天期品种报2.2160%，跌1.26个基点，7天期报2.4436%，涨2.30个基点，14天期报2.9726%，跌4.39个基点，1个月期报3.8629%，跌0.30个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.2668%，跌0.71个基点，7天期报2.6820%，涨2.78个基点，14天期报3.1343，涨3.39个基点，1个月期报4.0364，跌8.88个基点。

　　【现券市场】

　　周一(2月13日)，各期限国债收益率多数下行。其中，五年期国债收益率下行1.96BP收于3.0346。十年期国债收益率下行1.76BP收于3.4192。上证国债指数收于159.76.涨跌幅0.02%。中证国债收于167.95，涨跌幅0.01%。

　　【结论及投资建议】

　　周一(2月13日)，央行时隔六日重启逆回购，国债期货早盘震荡上涨，午后涨幅扩大，现券收益率窄幅震荡，反应较为平淡。

　　资金面上，央行周一进行200亿7天、300亿14天、500亿28天期逆回购，当日有1900亿逆回购到期，当日净回笼900亿。央行公开市场周一恢复逆回购操作但单日仍净回笼，银行间市场短期资金较为宽松，7天和14天相对紧张。虽然银行间流动性略显宽松，但本周将有逾1.65万亿流动性到期，分别为9000亿逆回购、约6000亿TLF和1515亿MLF。在此背景下，近期央行是否续作TLF将是非常关键的因素。我们认为央行货币政策边际收紧的取向非常明显，而目前市场流动性较为充裕，即使央行续作TLF，也会通过公开市场回笼资金，因此，对流动性改善有限。

　　这两周国债期货的表现就明显好于现货，尤其是主力06合约，这主要是由于年前MLF利率和年后逆回购利率的上调导致期货相对现货超跌，贴水幅度明显扩大，而上周在各种传言的带动下，期货出现一波贴水修复行情，而反套(做空现货、做多期货)力量的增加加速了基差的收敛。对于后期，我们认为目前期货贴水幅度已经修复到一个相对均值水平，大约在20-25bp左右，继续大幅收敛的空间不大，反而需要注意流动性逐步收紧，期货再次超跌导致基差扩大的风险。

　　截止2016年12月末，全国入库PPP项目共计11260个，投资额13.5万亿。其中已签约落地1351个，投资额2.2万亿，落地率为31.6%，较去年1月末提高了近12个百分点。随着PPP项目逐步落地，对基建投资的支撑也将越加明显。受各地地方政府工作报告提出大力推进基建建设以及对春节开工预期较好的影响，在库存快速回升的情况下，近期商品价格连续大幅上涨，意味整体经济的需求并不差，而商品价格的持续上涨将直接推动PPI上行。PPI对CPI的传导的不容忽视，结合近期海外市场通胀水平的上升，后期国内通胀风险升温。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.670；下方支撑：97.970。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.095；下方支撑：93.435。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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