国贸期货：02月13日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-02-13 09:58:40

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周五(2月10日)，受进出口数据超预期影响，国债期货结束反弹回落。五年期主力合约TF1706开盘价98.095，最高98.100，最低97.955，最终收于98.020，涨跌幅-0.10%，成交量6851手，持仓量14573手；十年期主力合约T1706开盘94.490，最高94.520，最低94.265，最终收于94.355，涨跌幅-0.21%。成交量4.09万手，持仓量52892手。

　　【资金面】

　　周五(2月10日)，货币市场利率涨跌互现。银行间质押式回购1天期品种报2.2286%，涨0.16个基点，7天期报2.4206%，跌8.95个基点，14天期报3.0165%，涨5.74个基点，1个月期报3.8659%，涨12.54个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.2739%，跌0.35个基点，7天期报2.6542%，跌21.65个基点，14天期报3.1004，跌4.04个基点，1个月期报4.1252，跌9.98个基点。

　　【现券市场】

　　周五(2月10日)，各期限国债收益率多数上行。其中，五年期国债收益率下行1.04BP收于3.0542。十年期国债收益率上行2.20BP收于3.4368。上证国债指数收于159.72.涨跌幅0.00%。中证国债收于167.94，涨跌幅0.02%。

　　【结论及投资建议】

　　周五(2月10日)，外贸数据超预期叠加流动性忧虑再起，债市止涨转跌。国债期货低开低走震荡收跌，银行间债市缺乏支撑，收益率多数上行，利率互换(IRS)多数上行。

　　资金面方面，市央行公开市场逆回购操作继续暂停，不过市场短期资金维持宽松局面，隔夜和七天均有大量融出。主要原因是节后资金回流造成短线资金供给充裕，不过长线资金价格仍上行，市场对中长期内的流动性预期仍然偏于谨慎。央行公开市场连续六日暂停操作，本周净回笼6250亿。下周约1.65万亿资金到期，到期资金包括：9000亿逆回购和1515亿MLF到期；此外央行约6000亿28天期TLF在下周四(2月16日)到期。因此，TLF能否续做成资金面关键。

　　从基本面来看，17年开局以来，经济平稳运行。进出口数据向好，房产销量降幅收窄，汽车销售不及预期，但发电耗煤量回升，钢厂开工率提升等说明工业生产仍旺。通胀方面，由于今年春节提前至1月，通胀面临大幅回升的压力，但节后食品价格迅速回落，2月通胀压力有望大幅缓解。逆回购和国债利率上升对实体经济的影响正在逐步显现，近期房贷利率有收紧趋势，信用债融资成本上升导致实体债券融资渠道受阻，而银行负债端成本上升或将传导至资产端带动贷款利率上行。

　　债市或维持震荡。经济基本面平稳，通胀冲高后或快速回落，央行上调政策利率后，逆回购和国债利率上升对实体经济的影响正在逐步显现，市场对后续货币政策是否继续收紧仍有分歧。目前来看，在经济并未过热，通胀温和的背景下，货币政策持续收紧的可能性较低。而随着房地产销量的持续下滑，后续投资下滑是大概率事件，但地方政府加码基建或对冲地产投资下滑的影响。本月缺乏宏观数据，整体走势易受资金面影响，随着大量流动性到期，而央行去杠杆的态度坚决，料资金面维持紧平衡，短期债市或维持震荡。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.370；下方支撑：97.670。

　　T1706日内参考点位，上方压力：94.690；下方支撑：93.905。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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