国贸期货：1月25日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-01-25 08:24:38

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　　【结论及投资建议】

　　周二(1月24日)，国债期货尾盘跳水大跌，10年主力T1706收盘收跌0.82%，创2016年12月19日以来最大跌幅；银行间现券收益率大幅上行，10年期国债和国开收益率均创逾1一个月新高；利率互换(IRS)多数小幅上行。央行MLF加息10BP，债市再次暴跌。这是政策利率近六年以来首次上调，货币政策拐点明确，加之考虑到去杠杆仍在路上，美联储渐进加息也是一致预期，新一轮债熊开启。

　　资金面方面，周二央行公开市场周二净回笼900亿，连续两日净回笼，中标利率均与上期持平。此外，统计数据显示，2月公开市场有16100亿逆回购和2050亿MLF到期，3月有1940亿MLF到期。春节前还有两个交易日，还有3000亿逆回购到期。此外，央行上周五进行的28天“临时流动性便利”操作，亦将于2月到期。在央行温和操作下，银行间资金面整体维持相对宽松，除了7天质押式回购利率涨幅较大外，其余品种变动不大。

　　周二债市最大事件无疑是一年期MLF操作利率上调10bp对市场造成了很大的负面冲击，现券和国债期货大幅下跌。我们认为：整体而言，考虑到金融去杠杆、实体经济去杠杆、防房地产风险，以及应对汇率贬值压力和通货膨胀预期等，央行此次上调MLF利率主要是为了巩固金融去杠杆的成果。前期，基建加码、商品反弹、早投放早受益等都预示1月信贷有可能创新高，此时央行提高MLF利率有可能起到引导信贷投放速度放缓的作用。但MLF利率上调后，短期很难下调，因此MLF利率上调的影响偏中长期，显示政府当局对经济基本面有信心，17年经济缓中趋稳的态势将延续。

　　周二MLF利率上调证明了央行17年存在加息的迹象，背后反映出央行金融去杠杆态度更加坚决，那么为了巩固金融去杠杆，央行货币政策会继续偏紧。同时考虑到一季度理财纳入MPA考核、理财新规可能落地、经济基本面平稳等，我们认为一季度整个债市很难有机会。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：98.390；下方支撑：97.720。

　　T1706日内参考点位，上方压力：95.090；下方支撑：94.535。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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