国贸期货：11月16日期货早评

　　国贸期货早评：铜价高位回落

　　【基本面】

　　1、美联储Lacker：现在判断通胀预期升温还言之过早。将美联储政策与特定公式捆绑在一起不可取。扩大财政刺激政策规模会支持美联储的加息可能性。会在一定程度上将贸易政策结构的戏剧性变化纳入考量。现在就判断美联储政策独立性的前景是否发生变化还咸的言之过早，希望领袖们重视美联储的独立性。

　　2、中国10 月CPI 同比增速2.1%，较上月回升0.2 个百分点，当月CPI 环比增速-0.1%，较上月降0.8 个百分点。核心CPI(剔除食品和能源价格)同比增速1.8%，较上月续升0.1 个百分点，核心CPI 环比增速0.1%，较上月降0.3 个百分点。从CPI分项数据看，菜价增速大幅回升，翘尾因素贡献0.5个百分点。

　　PPI同比增速1.2%，较上月跳升1.1个百分点，在连续54个月同比负增长后连续2个月重回正增长区间。 从PPI分行业数据看，煤炭等上游行业增速加速上行，中游行业延续升势，下游行业均有不同程度改善。

　　我们认为通胀上行的速度快于预期。一方面央行10月公开市场净投放近6400亿流动性，投放量超过一次降准操作，另一方面表内信贷可能继续9 月份的回暖趋势，CPI 上涨幅度远超预期。在目前的政策情形下，非金融企业去杠杆，货币政策要预调以维持稳定中性，同时地产限购政策不断加码，但是商品市场泡沫仍在积聚，上游行业价格上涨对中游的传递也日益明确，未来数月通胀加速上行的概率大幅上升。

　　中国10月社融、信贷数据较9月大幅下降，M2增速稍强于预期和前值，M1-M2剪刀差连续四个月收窄。值得注意的是，10月以房贷为主的新增居民中长期贷款仍高达4891亿元，占当月新增人民币贷款比例达75%，或意味着房地产调控并未重创房地产市场。

　　3、在岸人民币(CNY)兑美元北京时间23:30收报6.8565元、大约创2008年12月份以来收盘新低，较昨日夜盘收盘下跌113点，全天成交量扩大40.77亿美元、至283.82亿美元。

　　4、15日，LME铜库存减4100吨至262050吨，上期所铜库存较上周增加14712吨至112551吨。上午时段上海电解铜现货对1611合约报贴水60元/吨-升水60元/吨，平水铜成交价格45400元/吨-46000元/吨，升水铜成交价格45430元/吨46050元/吨。沪期铜日内宽幅波动，当月最后交易日，持货商依然多对1612合约报价，且因合约间基差较昨日收窄，但依然呈现倒基差状态，持货商对盘面积极调降升水以求成交，现铜升水一路收窄，早间报升水50元/吨以上，近第二交易时段现铜升水已降至平水-升水50元/吨，1611合约与1612合约价差依然维持在50元/吨左右，但午市收盘前期铜快速下跌，隔月基差再度拉大到200元吨以上，当月合约买卖价差达400-600元/吨，投机商无法操作，下游观望居多，市场交投较为淡静，供大于求现象明显。下午依然当月合约的买卖价差最高值可达800元/吨，市场保持对1612报价，午后，各等级间铜价差收窄，平水铜报贴水30元/吨-贴水20元/吨，升水铜报升水20元/吨-升水30元/吨，成交价格在44000元/吨-44750元/吨，成交依然难以匹配，市场多等明日换月后操作。据CFTC铜持仓报告，上周铜非商业多头88669手，非商业空头77371手，因而非商业净多头11298手，较前一周增加25052手净多头。

　　【行情评述】

　　LME铜报收5522.5美元/吨，跌0.75%，沪铜主力报收44360元/吨，跌1.29%。伦铜盘中震荡走低,跌幅超过3%，沪铜夜盘低开高走，持仓量小幅增加，但仍处于5日均线下方。在岸人民币(CNY)兑美元报6.8565元、大约创2008年12月份以来收盘新低。沪伦比价继续上升，內强外弱格局明显。从近期看，国内制造业改善、通胀回升，短期经济无忧，美国总统大选尘埃落定，不确定性消退，特朗普大规模基建政策也刺激铜价走高，上周涨幅高达18%，短期高位宽幅震荡，逐步回踩均线，但在人民币贬值压力下，后期铜价仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间。

　　【操作策略】

　　操作上，短期高位宽幅震荡，逐步回踩均线，但在人民币贬值压力下，后期铜价仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间，套保盘可逢高入场。仅供参考。