中信期货：12月28日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观综述

　　加息后时代：TED利差加速飙升 加息步伐或暂缓

　　市场一周数据点评：

　　国内品种：PP升5.18%，PVC升4.65%，锰硅升4.57%，沪锌升4.15%，棕榈升3.74%；玉米淀粉跌4.07%，动煤跌2.69%，玉米跌2.38%，硅铁跌1.94%，沪镍跌1.46%；沪深300期货升2.63%，上证50期货升3.33%，中证500期货升0.90%，5年期国债升0.23%，10年期国债升0.69%。

　　国际商品：黄金升2.51%，白银升4.93%，铜升3.13%，镍升0.12%，布伦特原油升2.24%，天然气升15.61%，小麦跌3.41%，大豆跌0.54%，瘦肉猪升4.53%，咖啡升1.18%。

　　全球股市：标普500升0.94%，德国DAX跌0.31%，富时100升2.49%，日经225跌2.91%，上证综指升0.91%，印度NIFTY升0.21%，巴西IBOVESPA跌2.75%，俄罗斯RTS跌1.38%。

　　外汇市场：美元指数跌1.30%，欧元兑美元升1.24%，100日元兑美元升1.94%，英镑兑美元升0.23%，澳元兑美元升2.16%，人民币兑美元升0.11%。

　　点评：首加后，TED利差两天内扩大45%，飙升至41.26bp，暗示信贷市场承压。固定收益ETF市场的投资者在联储首加前转向投资级债券寻求庇护。从企业债来看，投资级债券ETF资金流入明显高于高收益级债券ETF，投资级债券ETF今年年初至今流入达463.96亿美元，而高收益级债券ETF仅为21.92亿美元，最近一个月，高收益级债券ETF资金流动甚至逆转为净流出态，净流出额排名前十的ETF中高收益级债券ETF占到40%。

　　联储加息已波及全球信贷市场流动性，债券违约概率飙升。穆迪发布的月度违约观察报告表明，全球的债券违约率近一月都在飙升，全球投机级债券违约率11月已经上升至2.93%，预期2016年11月将达到3.71%，而近年来的高点是2012年10月的3.13%。

　　美国投资级以下公司预期债违约概率(EDP)由2014年12月的3.2%最近已上升至6.7%；高收益级的EDP同样快速飙升。联邦基金利率1999年5月至2000年5月由4.75%提升至6.5%，当时高收益级债券EDP上升至7.9%。而后，2001年1月联储认为经济状况不佳，迅速降息至5.5%，仍未能阻止2001年3月来临的经济衰退。因此，在当下高收益债违约率飙升的情形下，联储未来12个月利率攀升1个百分点的计划恐有变数。