中信期货：12月2日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：周二，美国11月ISM制造业指数48.6，不及预期的50.5；而欧元区11月制造业PMI终值52.8，创2014年4月以来新高；此外，芝加哥超级鸽派联储主席Evans表示，对两周后的FOMC会议感到紧张，他个人希望在加息前能对通胀有更强的信心，不过Evans称加息时点不如加息速度重要，他敦促美联储传递出加息速度缓慢的信号。欧元小幅上升，美元指数跌破100，贵金属小幅上行。总的来看，美联储12月加息概率偏高，预计黄金在12月议息会议(12月15-16日)前，震荡走低的局面，黄金、白银可在震荡区间的上沿短空，在震荡区间的下沿以下，逐步建立多头头寸(半年~一年的长期策略)。内盘黄金222.5~230元/克，向下的支撑位在208元/克；白银3210~3340元/千克，新的支撑位在3110元/千克。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单。

　　有色金属：铜：铜消费淡季预期已通过11月的价格大幅下探释放一定程度风险，短期炼厂联合挺价将对市场形成一定扰动，短期先不看空价格。操作方面，先保持观望，等待市场反弹无力后再布局空单。铅锌：继上周镍、锌计划减产，有色金属收储等消息后，又传来铜计划减产的消息，从而带动短期有色金属市场的偏强表现。但收储不符合国家供应侧改革的原则，而短期冶炼锌企业高开工高供应态势不改，未有实质性减产行动，加上国内面临需求不济的困境，12月PMI进一步应证国内制造业存在进一步下行的压力。因此我们对于此次铅锌的反弹高度持谨慎态度，目前来看，铅锌进一步上涨已缺乏动力，短期有重回弱势调整格局的可能。操作上，30日周报中建议投资者可尝试再度沽空操作，目前空单维持。镍：短期镍价在减产持续发酵的影响下继续震荡偏强，关注9000美元的压力，但中长期依然维持弱势。操作上暂时观望。

　　黑色金属：甲醇：北方雾霾天气下，外发至港口货源或有所延期，但后期港口货源增加几成定数以及本身需求一般，因此港口价格继续下滑；而主产区市场库存较高、低价排库，神华烯烃投产继续延后，市场心态较差，西北价格已跌至1300元/吨以下，预计短期甲醇依然偏弱，但鉴于05合约已在低位，短期下跌空间或受限，关注前期低位。PVC：暂时大稳小动，不过基本面表现并不乐观，目前PVC企业开工维持6-7成，供应同比往年小幅增加，而下游制品行业却陷入低迷并未有起色，目前开工不足，订单量甚至少于往年，因此短期PVC供应压力尚不能好转，预计仍将偏弱运行为主。橡胶：在周报当中我们曾经提示过胶价有反转风险，周一胶价的坚挺上行印证了我们这一推测。在需求没有得到全面改善的前提下，由于供应条件的改变亦可能在短期内引发胶价的变化。尽管近期弱势条件不变，但我们在短期内已经不再建议做空沪胶。我们认为在未来一个月内胶价可能会引来一个波段的上涨行情，由停割所引发的供应变化可能会在短期内制约市场走势。PTA：国际油价弱势震荡，对PTA影响暂时不大。供需面看，国内155万吨PTA装置开车，令行业负荷回升；下游聚酯库存下降，开工率维持在75%附近，需求暂无太多提振。整体而言，目前PTA在低油价和供需弱平衡结构下继续维持低位区间震荡格局。我们预计，PTA1605合约下方支撑在4300，上方压力在4700-4800区间。LLDPE/PP：LLDPE现货与持仓矛盾逐步缓解中，L1601持仓降至15万手，现货市场上涨温和。华东现货跟随华北上行，但8400元/吨以上成交以贸易商间为主，下游表现谨慎，且包头神华回转线性，下周或将重新拍卖影响市场。今日接近下游周期性补库时间，需观察下游对现货价格接受程度。PP现货库存较少，与期货持仓矛盾。目前市场炒作东华能源或将检修消息，华东现货短期急升，但高位成交同样转弱，同时华东与华北价差拉开至250元/吨，如价差继续拉大，则期货将变为华北基准。L1601多单第二目标位8600元/吨，参照持仓谨慎持有，注意回撤控制。L1-5价差如回复600元/吨一线，且正套逻辑未变，可考虑再度入场。1605买PP抛L头寸关注1800元/吨一线入场机会，止损2000元/吨，目标1000-1200元/吨。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：近两周煤焦期货波动较大，从基本面上来看并未有太多亮点信息，更多集中在对远期黑色去产能导致煤焦重心下移的预期判断。大跌大涨之后我们预计煤焦短期以震荡调整修复为主，并重点关注1月持仓以及天气对运输的影响。操作建议：考虑到临近交割月，我们建议1月焦煤、焦炭观望为宜，JM1605、J1605参考530、650一线轻仓布空。动力煤观点：昨日动力煤震荡走强，短期或以区间震荡为主。从现货价格上来看，昨日神华公布12月销售政策，与11月持平，预计短期现货价格趋稳，但不排除月中再度调整的可能。上周受寒潮侵袭影响，民用电需求有所增加，但考虑到工业用电占比70%以上，季节性需求提振无法填补工业用电需求下滑，六大电厂日均耗煤量同比跌幅仍达到8.65%。从后期天气情况来看，冷空气势力减弱，气温将缓慢回升，因此在供需矛盾较大的背景下，我们认为季节提振作用有限，维持偏空观点。操作建议：反弹沽空，TC1601合约在335-340区间布空为宜，ZC1605合约在300左右轻仓布空。

　　能化：甲醇：随着物流运输逐渐恢复，西北和内陆货源将陆续抵达华东、华南市场，港口价格不再坚挺；而厂家库存较高、有积极排库意愿，因此短期难有推涨动力，需求来看山东等地部分补货但提振效果并不明显，因此短期甲醇市场表现总体偏弱，但鉴于1605合约价格已在低位，预计短期下跌空间不大。PVC：市场周初持稳为主，个别有所回落，前期反弹基本告一段落；目前看PVC下游需求依然疲软，虽然主销区库存暂时压力不大但厂家开工并无降低，后期供应压力仍不能好转，因此PVC仍将偏弱运行。橡胶：近期已经步入了强烈的振荡期，波动性增强，风险扩大。因此近期内以观望为主要策略，暂时不轻易参与。PTA：目前国内PTA负荷在64.8%，较上周升高4个百分点，聚酯负荷上升有限，短期供需偏紧有所缓解，但国内现货价格仍较坚挺。关注珠海BP计划110万吨装置检修是否开始，如果停车，预计国内负荷将下降约2个百分点。整体而言，PTA走势在成本支撑和供需面影响下继续维持震荡态势。我们预计，PTA1605合约下方支撑在4300，上方压力在4700-4800区间。LLDPE/PP：L1601 持仓大于可交割量，现货库存新低，缺乏抛压；而 L1605离成本尚远，这两个因素是 L1-5 价差走强的基础。目前 L1605成为主力，风险事件波动对这一合约影响更大，建议持有少量 L1601，关注华东地区现货是否跟涨华北。 PP因运力影响叠加前期去库存，现货库存较少，与期货持仓矛盾，但同时需关注的是下游开工也出现下降，且并不如 LLDPE有明显的季节性特征，强势持续性存疑。L1601 多头第一目标位 8300 元/吨达到，部分止盈，第二目标位 8600 元/吨，继续参照持仓谨慎持有，注意回撤控制。L1-5 价差如回复 600 元/吨一线，且正套逻辑未变，可考虑再度入场。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块呈现分化走势，螺纹、铁矿石等黑色龙头品种表现依旧堪忧，而玻璃远月随着主力加速移仓而呈震荡反弹之势。与此同时，玻璃近月在现货降价及持仓下滑的作用下维持震荡回落态势，短期或将考验下方60日均线支撑。现货方面，自上周沙河市场大幅降价之后，为维护本地市场供需，昨日华中地区多家企业报价下调，5mm玻璃跌幅在40-60元/吨；其他地区暂时持稳，但整体市场价格仍延续下滑的姿态。受华北及华中现货轮番降价的影响，近期玻璃期现价差有所收敛，目前华中地区厂库现货价格较近月合约升水仅在50元/吨左右，沙河地区维持于180元/吨左右。短期来看，受需求淡季下降预期的影响，玻璃产业链心态逐步趋于谨慎，企业降价促销的现象或将更多，从而对玻璃近月上行形成压力。操作上，建议谨慎观望。

　　农产品：豆类方面，雨雪等恶劣天气、豆粕胀库等导致油厂降低开机率。猪价止跌回升，养殖户看好春节行情压栏增多，刺激豆粕现货消费走好；不过生猪存栏绝对量处于低位，预计豆粕需求总量难言乐观。技术上豆粕反弹，关注上方2400压力位有效性。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2250，反弹止盈至2400)。棕榈油方面，近期油脂库存表现平稳略增，目前港口进口大豆库存继续攀升，而下游成交量持续萎缩，故基本面供应压力依旧，对盘面反弹不构成支撑，料连棕仍继续以区间震荡为主。操作上建议继续关注P1605合约支撑线表现，若有效跌破可尝试逢高轻仓做空。菜粕方面，近日菜粕现价持稳，且目前菜粕供给充足，而沿海菜粕销量仍处于较低水平，菜粕刚需依然较低；另豆粕和DDGS仍然具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计近期菜粕期价维持低位震荡。操作上菜粕观望为主。白糖方面，截止1日，广西有28家糖厂开榨，同比减少1家；目前，广西新糖逐渐上市，新糖供应将大幅增加；近期，现货表现疲弱，山东加工糖价格连续下调；预计进入1月份后，配额会发放，保税区的糖将大量进入市场，将对价格形成打压，继续向上拉升的风险较大；同时，下方空间也不太大，受现货支撑，难以大幅下跌，短期内，郑糖或高位震荡。买SR1601(11.18入场，入场点位5320)，买SR1609(11.18入场，入场点位5300)持有。​棉花方面，近日期棉注册仓单持续增加，目前市场对仓单质检结果的关注度提升。纺织下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。综合分析，储备棉潜在供应压力巨大，预计郑棉偏弱震荡走势，不排除阶段性行情，建议1605空单持有。鸡蛋方面，一方面，近日法国发生禽流感疫情，可能使得我国祖代鸡引种量减少；另一方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价偏空调整，全国鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货偏难，走货较快，库存较少，全国鸡蛋贸易商看涨预期加大。综上分析，在近期鸡蛋消费无明显利好的条件下，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。操作上鸡蛋观望为主。

　　金融期货：国债：昨日国际债市收益率继续集体回落，美国ISM数据表现低于预期影响市场对加息的预期，进而带动美国股市大幅上涨，美元指数下跌，金融市场波动随着加息时点的临近在加大。虽然国际债券收益率下跌或对国内有所支撑，但从国内现实收益率水平来看，仍将处于区间震荡格局，下方空间暂时有限。因此，中长期看，经济下行压力继续，昨日PMI数据仍旧低迷，央行宽松的货币政策仍将继续支撑债牛不会轻言结束。但短期债券市场受制于收益率空间继续上涨的阻力在增加，仍将维持区间震荡格局，建议投资者多单止盈观望，保持谨慎观望态度。同时继续关注IRR波动下的高抛低吸机会。股指：中长期看，改革推进和业绩落地的预期给市场带来底部支撑，风格轮动也将受到新经济带动，加上宽松政策继续维持和经济企稳回升预期，我们对于股市慢牛格局的预期仍然未改。但短期来看，市场波动剧烈，成交缩量。经济数据短期低迷加上美联储加息、年末资金压力等流动性困扰，国内市场短期仍将继续处于震荡整理格局。建议投资者保持观望，关注市场流动性以及情绪变化。