中信期货：11月27日商品策略早报

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　　国际品种：

　　贵金属：法国劳工部数据显示，10月法国失业人数新增4.2万，失业总数达359万，创纪录新高；下周四欧洲央行扩大QE的压力仍有所上升。此外，下周人民加入SDR的结果即将公布，人民币缓慢贬值接近汇改以来新低，人民币内外价差继续扩大，小幅推升内盘金价。总的来看，美联储12月加息概率偏高，预计黄金在12月议息会议(12月15-16日)前，震荡走低的局面，黄金、白银可在震荡区间的上沿短空，在震荡区间的下沿以下，逐步建立多头头寸(半年~一年的长期策略)。外盘黄金1072~1110美元/盎司；外盘白银13.91~15.1美元/盎司。中长期来看，美联储12月加息预期不断上升，贵金属将进入最后一跌的后半程，抄底机会将近，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，可以在贵金属突破前低后分批布局抄底，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：昨日欧美感恩节，行情整体表现清淡，油价出现回调，我们认为目前原油市场受到“强势美元+胀库担忧”的压力仍存，月底前维持低位震荡的概率仍然较大，在库存充裕的背景下，地缘政治的影响亦较为有限，12月4日将召开年内第二次OPEC部长级会议，我们认为减产的可能性非常小。投资建议：大类资产轮动逻辑与基本面共同主导油价，市场短期震荡，建议观望为主。风险点：中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。

　　农产品：美豆方面，美豆出口升水下降，巴西局部地区迎来降水缓解土壤干旱。美豆盘中创本轮下跌新低844.2，不过仍维持11月供需报告以来的区间运行。全球豆类供过于求，美豆价格后市仍震荡偏弱。马来棕榈油方面，马来降雨程度加重，对马棕价格构成支撑，这与巴西天气改善，阿根廷利空形成博弈，预计马棕震荡为主。原糖方面,巴西中南部11月上半月食糖产量为120万吨，低于10月下半月，同比增加0.44%，累计食糖产量2870万吨，同比下降6.4%；印度甘蔗补贴出台，出口窗口或打开，中期内或影响原糖上涨高度，受干旱影响，产量或继续下调到2700万吨；中期内，原糖下方空间主要取决于雷亚尔走势，上方空间受印度出口抑制，糖价上涨也或使得巴西增加甘蔗用糖比；原糖上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。美棉方面，隔夜美棉休市，出口周报今晚公布。印度新花陆续上市，上市量不大，现货价格小幅波动。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡观点。