宏源期货：11月24日期货早报

　　第1页: 黑色惯性下跌，反弹较弱第2页: 类抵达2008底部第3页: 债市相对平静 多单滚动第4页: 投资需求疲弱 贵金属维持低位震荡第5页: 锌价扛住黑色星期一，有望继续延续强势行情

　　宏源期货早评：锌价扛住黑色星期一，有望继续延续强势行情

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格11月23日讯：今市场0#锌主流成交12600-12760元/吨，对沪期锌1601合约升水380至升水500元/吨，1#锌少量成交于12350-12520元/吨附近，进口锌升水160-升水180附近。期锌冲高回落，炼厂惜售，下游多采进口，进口成交略显活跃。另据SMM了解，上周五10家大型锌冶炼厂在上海会议上达成协议，现货价低于13500停止出货，从周一调研情况来看，目前各大冶炼厂都已开始执行，能否有效提振市场，尚待市场检验。

　　期货： 11月23日：沪期锌1月隔夜开盘于12620元/吨，高开低走，盘初多空僵持开盘价附近弱势震荡，尾盘空头打压，沪期锌1月小幅回落，收盘于12470元/吨，涨290元/吨。主力合约成交量81.9万手，持仓量降8154手至24.4万手。今日沪期锌主力1月开盘于12470元/吨，回吐周五受减产消息面所带动的涨幅，重心逐步回落12100元/吨，暂作整理后部分空头获利平仓离场，收盘于12355元/吨，涨175元/吨。主力合约成交量增26.0万手至184.4万手，持仓量增5404手至25.8万手。成交量进一步放大，沪锌指数成交量超250万手，1602合约持仓量大增5.7万手。空头重夺优势沪期锌主力失守5日均线，多头增仓远月，多空持续的僵持拉锯促使沪期锌持仓量达历史高位。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美元指数今日继续走高，突破100大关，创8个月新高。今年3月12日美元指数上触100关口，为2003年4月以来首次。中国锌行业联合减产的余温仍在持续，锌价在大宗商品黑色星期中抗住了下跌趋势，锌价底部进一步夯实，有望实现温和复苏。但在有色整体疲软之际，仍无太大的反弹强度。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。