银河期货晨会纪要（2015-11-13）

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　　国债

　　周五(11月13日)，行情走势回顾：周四国债期货高开低走，触底反弹，主力合约TF1512收于99.645，上涨0.06%，成交量维持高位，换月移仓继续进行。央行公开市场操作：央行公开市场进行了100亿7天期逆回购操作，银行间回购利率普涨，Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：(1)发改委：十三五期间GDP增速6.5%目标完全有条件实现；中国供给体系尚不能适应消费升级需要，六方面推进消费升级；第四季度将加快对投资项目审批；六大电改配套文件正报批研究组建两大电力交易中心。(2)彭博社报道，中金公司王汉锋等分析师在最新的报告中指出，IPO发行规则改变，但不会影响新股上市后的大涨格局。保守估算未来新股上市后平均涨幅在300%左右。(3)2015年10月份新增人民币贷款5574亿元，比上月减少4843亿元，比去年同期增加91亿元(2015年由于统计口径问题，非银行业金融机构被纳入金融机构新增人民币贷款统计口径中，如果按照新口径，2015年10月份新增人民币贷款5136亿元，但是此数据与社会融资规模中的新增人民币贷款有明显出入，我们未来仍使用老的统计口径对外公布新增人民币贷款，以求与社会融资规模相一致)。(4)2015年10月份社会融资规模增量为4767亿元，分别比上月和去年同期减少8261亿元和2040亿元。(5)10月末，广义货币(M2)余额136.1万亿元,同比增长13.5%，增速比上月高0.4个百分点，比去年同期高0.9个百分点。行情走势预期：十月份宏观金融数据公布，融资数据出现季节性减少但同比并未出现大幅波动，可能有地方债置换未被计入融资数据。其中居民中长期贷款仍然是拉升主力，而企业中长期贷款经历了上个月的爆发和与投资数据的背离之后本月忽然大幅下滑，重新和低迷的投资数据相互印证。同时，新增未贴现银行承兑汇票的大幅减少也是社融数据低于去年同期的主要原因。从M2数据看，财政存款和外汇占款可能在十月份补充了基础货币，导致M2同比增长13.5%，从十月份的货币乘数来看，中长期融资也没有出现下滑，所以我们猜测地方债置换可能是导致M2和新增人民币贷款背离的主要原因，融资需求总体平稳不要过于担心，而M2同比过高也不需要担心，目前货币流通速度下滑，我们预期央行本身对于货币投放也很纠结。从这几天的期债走势来看，本次IPO重启的消息可能已经在消息公布前就被市场充分预期，在实际重启时间确定之前，期债仍有喘息的机会，短期内可以寻找低位多单建仓的机会，但是仍然需要警惕证监会公布IPO重启时间表。