中信期货：11月13日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国际品种：

　　贵金属：周四，中国公布的社会融资数据显示，中国10月新增人民币贷款以及社会融资均大幅不及预期，双双创下新低，一方面是债券市场火热未贴现银行承兑汇票大幅减少，另一方面，中长期贷款大幅下降，后者凸显了中国经济的下行压力，资金仍未流入实体经济；数据公布后引发了从铜铝铅锌等有色金属开始的大宗商品快速下跌。另外，本周共有五位美联储耶伦未置评货币政策和经济；纽约联储主席Dudley称加息所需前提条件或很快满足；圣路易斯及里士满联储主席均呼吁马上加息；芝加哥联储主席Evans成少数“暂缓加息派”，美联储加息概率继续上升。贵金属周四跟随大宗商品快速下跌，在接近前低时出现一波反弹，但整体震荡下行，凸显贵金属多空双方将再出现争夺。操作上，预计黄金周内震荡，但不排除突破1072美元/盎司的低位可能(修改原因：10月非农数据改变经济预期)；白银的跟随黄金下行，外盘白银16.1美元/盎司止损，14美元/盎司止盈。中长期来看，美联储加息完成，贵金属完成最后一跌后，将出现抄底机会，因此中线操作上以逢低做多为主要思路，不考虑参与阶段性的空单，激进投资者参与的空单触及60日线离场。

　　能源：投资逻辑：昨日油价继续下挫，昨日大宗商品整体出现抛售潮，我们认为目前主导市场的仍以宏观因素为主，叠加上美国原油产量下降缓慢以及库存增幅超预期的影响，昨日EIA原油库存增幅超预期，接近年末，炼厂将进入季节性去库存阶段，基本面短期内看不到明显起色，我们认为近期油价仍将维持低位徘徊。投资建议：大类资产轮动逻辑与基本面共同主导油价，市场短期震荡，建议观望为主风险点：中东地缘政治风险升级，页岩油减产超预期。

　　农产品：美豆方面，美国大豆出口销售报告今晚公布，预计环比持平。阿根廷大选后大豆出口关税或降低。美国加息预期增强，原油弱势，商品疲软背景下，全球豆类供过于求，美豆价格后市仍震荡偏弱。马来棕榈油方面，MPOB上调马棕库存、USDA上调美豆库存等利空影响犹在，叠加巴西天气利好大豆播种、美豆集中上市现货市场压力、以及马来棕榈油出口颓势依旧等，外围油脂供应压力近、远期均比较显著，市场悲观情绪浓厚；原糖方面，巴西十月下半月食糖产量符合预期，截至到10月下半月，中南部地区糖产量为2752万吨，同比减少6.68%；印度受干旱影响，产量或继续下调到2750万吨，国内正在讨论补贴事宜；中期内，原糖基本面情况开始好转，外盘下方空间主要取决于雷亚尔走势，但价格继续上行或使得巴西增加食糖产量、印度开始出口，上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡；美棉方面，隔夜美棉震荡运行，合约间移仓持续。印度新花陆续上市，因棉价低迷，其国内轧花厂收购谨慎。中国巨量储备去库存化施压全球棉价，印度CCI最低收购价托底棉价，国内外棉价走势相对独立，美棉维持长线震荡观点。