中信期货：11月12日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 市场数据观察第3页: 近期热点追踪第4页: 国内品种第5页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：掌控国会多数席位的左翼政党联盟(反紧缩、反欧元和反北约)本周二推翻了由保守党执掌的少数派政府，葡萄牙重蹈希腊覆辙已隐约可见。受此影响，黄金在内的大宗商品价格均出现小幅下行，欧元区政治风险继续酝酿；旧金山联储主席接受采访时表示，若经济持续改善、政策决策者对通胀回升有信心，那么美联储在12月会议上加息有着非常强劲的理由，支持美联储12月加息；此外，周三中国10月固定资产投资、工业增加值小幅下行，符合预期，零售成为经济唯一亮点，数据显示中国经济下行压力没有继续加大，利好美联储12月加息；近期内盘黄金、白银主力合约正逐步移仓至1606合约。操作上，预计贵金属周内震荡，黄金不排除突破216.8元/克的低位的概率(修改原因：10月非农数据改变经济预期)；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：整体来看，中国经济数据不佳，四季度经济下行未止，市场担忧情绪延续。铜价短期在下探挑战年内低点时上下或有所反复，操作上我们继续维持偏空观点，空单继续持有。铅锌：市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，已公布的国内部分10月宏观数据均应证了国内经济疲软态势，目前继续关注中国10月份其它宏观数据的公布。另12月美联储加息预期升温，推动美元指数走强。我们认为后期需求预期不佳及美元指数走强将持续压制铅锌价格的表现，但目前市场对中国出台进一步刺激政策预期再度升温，加上当下铅锌价格已创下低位，故后期铅锌偏弱格局不改，但短期需关注铅锌价格是否有企稳可能。操作上，建议前期持有的铅锌空单可部分了结，回避短期可能的企稳。镍：镍价超跌反弹，但近期市场整体情绪悲观，基本面上需求疲弱未有改善，供应端减产仍不力，反弹空间恐也不大。操作上继续持有空单，75000以上离场。

　　黑色金属：钢材方面，尽管高炉开工率下降、社会库存处于低位，但淡季已至、下游需求更为低迷，供大于求的矛盾并未明显缓解，同时由于出口价格较低导致钢厂接单积极性较低以及外需减弱叠加反倾销加重，出口也呈现下滑趋势，钢材市场仍将维持弱势。矿石方面，钢厂减产仍在推进，对矿石采购谨慎，贸易商降价出货较为普遍,后期到货也将较为充裕，矿石仍将以弱势运行为主。操作上，螺纹1605合约轻仓空单持有，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：从需求端来看，钢厂在需求偏弱及现金流压力不断加大的情况下，对原料采购热情偏低，维持低库存策略，上周山西部分钢厂焦炭采购价下调20元/吨，市场看跌情绪较为浓厚，焦炭下行趋势未改；焦煤方面同样不容乐观，受钢厂炼焦煤低库存策略的影响，钢厂炼焦煤库存再次走低，乌海地区再次下调炼焦煤价格，预期后期部分地区或有跟跌的可能性。从供给端来看，煤焦产能暂未有明显的收缩，总体供给仍处于宽松状态。因此，在需求端有所偏弱，供给端相对宽松的背景下，煤焦两品种依然维持下行趋势。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：昨日六大电厂日耗为56.40万吨，涨幅较大，接近于去年同期平均日耗水平。从环渤海情况来看，昨日秦皇岛港吞吐量为81.10万吨，创入冬以来新高，锚地船舶数为57艘，亦达到近期高点，因此现货本周跌势或有所收敛，平稳运行可能性较大。后期仍需重点关注日耗走势，若日耗再度下滑，此次下游电厂补库行为将导致电厂库存偏高，后期电厂采购将明显放缓，现货价格大幅下挫可能性较大；若日耗能够继续小幅上涨，则现货价格跌幅将有所收敛。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。

　　能化：甲醇:各地区表现分化，多空僵持为主，供应方面企业库存压力暂时不大，但下游需求仍未好转，拿货谨慎；近期市场关注检修烯烃装置的重启、进口甲醇供应减少、甲醇装置开工压力及内蒙新投烯烃延期情况，短期甲醇市场多空拉锯，预计维持低位震荡格局为主。PVC：延续疲软状态，需求难有提振且后市预期欠佳，场内交投清淡，PVC供应方竞争剧烈，降价促销；期价方面目前处于低位，昨日小幅回调，但在基本面缺乏利好刺激下，PVC难有企稳，预计后期PVC市场延续弱势，但以小幅下跌为主。橡胶：沪胶近期反弹乏力，可能有再度下跌风险。我们继续建议逢高沽空。PTA：短期供需面偏紧的状态对价格仍存一定支撑， 11月中下旬230万吨装置的检修，以及375万吨装置的推迟重启，令PTA开工复产节奏放缓，短期国内现货供应仍将处于偏紧状态。我们预计，PTA下方4550-4600区间支撑有效，上方压力在4800。LLDPE/PP：LLDPE供需面缺乏主导方向，但生产利润较高、市场心态悲观下存在受挤压空间，影响市场的动能主要来自于原油，对原油维持顶部下移、难创新低的判断，目前行至区间低位，EIA周度库存报告尚未发布，关注反弹的可能性。隔夜原油下跌，L1601受持仓及基差影响，8000元/吨一线支撑明显，L1605受下行打压或更为明显，二者价差仍有进一步扩大可能，但600元/吨以上操作难度加大，主要关注L1601是否成功减仓。 PP则受到供应相对充裕及丙烯弱势的双重影响，继续向下寻找支撑，PP1-5价差也有扩大空间，但考虑到现货充裕程度，PP1601未必具有回补基差交割的动能。

　　非金属建材：玻璃：昨日黑色建材板块整体走弱，玻璃延续窄幅整理，主力继续围绕5日均线震荡，日内成交则出现下滑的态势，多空争夺陷入僵持格局。现货方面，华中厂库荆州亿钧降价24元/吨，带动周边企业小幅跟跌，其他地区报价总体持稳，全国重点城市浮法玻璃均价小幅回落。华东地区近期将有山东光耀和临沂中玻两条冷修生产线点火复产，此外面临色玻转产带来的供给压力，后市价格平稳格局有待考验。消息面上，昨日宏观数据密集出炉，总体来看不及市场预期，尤其是房地产投资增速持续下滑，新开工降幅进一步扩大，对玻璃等建材行业中长期复苏仍造成较大压力，令市场情绪难言乐观。随着旺季的结束，市场整体上行的格局逐渐被打破，各区域间或将开始出现分化走势。但从期现结构来看，目前基准地沙河市场依然较稳，继续支撑期现价差高位运行，因此短期而言我们对玻璃近月企稳走强仍抱以一定的信心，短暂调整后仍有冲高的可能。操作上，建议暂时以观望为主。

　　农产品：豆类方面，港口大豆库存接近700万吨，11、12月进口量合计约1500万吨。国内生猪存栏仍偏低，豆粕下游养殖不乐观。豆粕后市继续看空，1605合约空单续持。操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，目标2380，反弹止盈2450)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存表现平稳，港口进口大豆到港量环比增加，而下游方面，因终端需求量大幅缩减，油脂整体成交仍表现一般，故料后期油脂库存将继续上升，连棕延续区间偏弱震荡概率较大。操作上，P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止盈位4300)；菜粕方面，近日菜粕现价持稳，沿海菜粕销售水平较低，菜粕需求清淡；另豆粕和DDGS具有量价优势，二者对菜粕的压力较大。综上分析，预计菜粕期价维持低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，截至10月底，全国生产食糖22.3万吨，销售2.1万吨；市场传言，广西某集团清库；目前，南方逐步进入开榨阶段，2015/16榨季，预计全国食糖产量为950万吨，进口量维持与上榨季持平，供应量同比减少。目前，受低质量陈糖及低价走私糖影响，现货价格较低；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价； 建议郑糖SR1601可在5300左右轻仓分批买入。​棉花方面，近期纺织企业集中补库阶段性推升棉价，1月合约反弹走势，注册仓单持续增加。现货市场棉价走势两级分化，高质量棉花价格坚挺，低品级棉花价格价格疲弱。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。下游需求疲弱，纺织品服装出口持续负增长，纱线价格继续下调，进口纱对国产纱价格压制明显。预计郑棉偏弱震荡走势，建议1605长线空单持有；鸡蛋方面，虽然受夏季蛋鸡补栏量较低影响，10月份在产蛋鸡存栏量小幅下降，但10月份育雏鸡补栏量大幅增加，后期鸡蛋供给比较充足；另近日全国鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货好收，走货偏慢，库存较少，全国鸡蛋贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋期价维持低位震荡。操作上鸡蛋1601合约空单轻仓持有(11月10日3750空单进场，止损3800)。

　　金融期货：国债：连续两日反弹之后，期债市场成交热情再度扩大。不过从收益率空间来看，我们认为当前仍处区间震荡阶段，同时股债联动效应对债市多头不利。只是从依然处于负值的IRR来看，下半周期债市场仍有短期反弹可能。从中长期来看，债市仍旧存在阶段性买入操作机会。但是短期下行压力依然存在，建议投资者多单继续观望。短期空头参与价值依照IRR是否向上回归做出判断，可采取逢高抛空的策略，已有空单轻仓持有。股指：风格轮换启动或预示着行情接力棒的传递，成交额的短期回落暂不必担心，昨日估计债市收益率下跌，美元指数下行的表现来看，短期美联储加息担忧已经有所消化，12月份之前市场将表现相对平稳。不过从从整体节奏把握来看，需要关注11月下旬前后是否存在提前反映加息担忧可能。指数推高后，对12月加息预期的担忧使得市场上涨空间存在上方压力。此外，昨日消息显示深港通进程或将加快，未来将带动外资资金入市，利好股市。预计市场走势短期有所震荡，建议投资者多单续持，谨慎者可考虑部分止盈，继续关注风格轮动和市场成交表现。