宏源期货：10月23日期货早报

来源：中金在线特约作者：佚名 2015-10-23 08:56:40

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　　宏源期货早评：电改在即，铝价预计再下一城

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　欧洲央行释放强烈宽松信号德拉吉暗示进一步降息可能

　　美国劳工部周四发布的报告显示，10月17日当周，美国初次申请失业金人数增加3千，至25.9万，在连续两周大幅下降后首次增长。

　　全美地产经纪商协会(NAR)公布的数据显示，美国9月成屋销售总数年化555万，高于市场预期的539万，8月销售数额从年化531万修正为530万。9月成屋销售环比增4.7%，远超预期的增1.5%。

　　央行今开展MLF操作，释放1055亿流动性

　　新电改综合试点即将落地云贵有望首轮获批

　　美国9月新屋开工环比增长6.5%至120.6万户，好于预期的114.2万户，并为8年来第二佳表现

　　发改委等组织7省推介PPP项目总投资约9400亿

　　国家能源局10月19日公布9月份全社会用电量等数据。数据显示，9月份，全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.2%。

　　2015年1-9月份，民间固定资产投资255614亿元，同比名义增长10.4%(扣除价格因素实际增长12.1%)，增速比1-8月份回落0.6个百分点，比全国固定资产投资(不含农户)增速高0.1个百分点。

　　2015年9月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.7%(以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)，比8月份回落0.4个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.38%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。

　　4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

　　5、铝现货简评：10月22日，期铝主力午前回落至10750元/吨附近，华南现货成交集中10710-10720元/吨，较华东现货升水100-110元/吨，当地贸易商表示，在铝价大幅下挫环境中，下游铝型材、铝板带等企业采购多以按需为主，同期调低自有库存水平，部分拥有前期库存的厂商，在铝价大跌过程中，亏损提升。今日持货商出货意愿相对稳定，并未惜售，仍以正常出货为主，在下游接货难见增长的情况下，成交趋于平淡。

　　期货：10月22日，沪铝主力九连阴，继续维持弱势下行，早间沪铝主力开于10800元/吨，盘中高点短暂触及10855元/吨即遭抛压，铝价成交重心随即迅速转弱，盘中低点触及10700元/吨，刷新近7年新低，尾盘沪铝部分多头进场抄底，铝价尾盘报收10720元/吨，下跌105元/吨，跌幅为0.97%。今日主力成交增加6214手至11.5万手，持仓增加14410手至16.3万手，空方抛压仍占主导。当前期铝主力上方均线分散下行排列，KDJ指标持续处于超卖区间，沪铝指数总持仓增加20652手至46.7万手，空头加仓打压持续，铝价未现反转迹象。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美联储年内加息预期愈加被削弱，美元自弱震荡转为高位回落，连续走弱的美元指数再次给了基金属市场机会。欧洲经济依然难见光明，美国数据照旧喜忧参半。电改即将落地，全国平均幅度或在0.03元/千瓦时，具体下调时间最有可能在年底，电解铝成本下行，价格再一步承压。沪预计今日铝市大概率弱势震荡下行。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员张小凯

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