宝城期货：10月15日商品期货早评

　　第1页: 汇率支撑叠加减产托底铜价 反弹或是入空时机第2页: 黑色产业链仍将延续弱势行情

　　黑色产业链仍将延续弱势行情

　　宝城期货 高彦雯

　　昨日黑色品种继续弱势下行，煤焦继续刷新历史低价，铁矿也冲高回落。截至昨日，黑色产业链年内跌幅均超过 20%，最大跌幅为螺纹的 28%，紧接着是焦 炭、铁矿和焦煤，分别是 27%，24%和 22%。不过节后成交持仓均有所放大，焦炭 持仓较节前上涨超过 5 成，焦煤也小幅增加。

　　目前制约黑色品种的问题依然是供应过剩和需求不足。旺季钢价未有亮眼表 现，持续下跌使得钢厂亏损进一步加大，生产节奏继续放缓，但行业减产程度低 于预期。据相关机构数据，调研的 163 家钢厂高炉利用率小幅下滑至 81.35%， 而唐山地区高炉利用率为 92.57%，环比依然上升，供给压力仍旧抑制钢价。从 市场情况来看，9 月在基建开工带动下，终端需求环比继续小幅好转，但固定资 产及房地产开发投资增速持续下行，国内市场整体需求依然疲弱。而在出口方面， 9 月出口数据仍处在偏低水平，而且整体经济形势仍存在不确定性，主要机构纷 纷下调全球经济增长预期。目前国内基础工业品整体消费接近饱和，在去产能的 压力下，进口下降趋势仍将延续。近期东南亚及其他周边地区货币贬值幅度远大 于国内，因此人民币目前的贬值幅度不能对出口形成足够利好。未来全球需求下 滑与新兴市场动荡仍是主要不确定性因素。

　　在库存方面，目前产业链各个环节的库存数量均处于历史低位。当前铁矿石 港口库存与去年同期相比下降了四分之一，样本钢厂的炼焦煤库存也仅有去年的 八成，而这种库存下降并没有带动相关品种价格出现上涨。由于相关品种价格大 幅下降，钢铁企业现金流出现恶化，负债率不断上升。中国钢铁工业协会统计数 据显示，7 月末钢铁行业负债率高达 69.98%。恶化的资金状况使得钢厂普遍采取 低库存策略，降低原材料的库存，采购频率的上升伴随着补库幅度的下降，而作 为终端需求的钢材社会库存却出现增加，市场采购积极性并未被激发。截至上周， 全国主要钢材库存为 1078.61 万吨，环比增加 5.57 万吨，重点钢厂库存为 1600 万吨，从 7 月下旬开始连续回升近 89 万吨，仍处历史高位。

　　由于是自下而上的价格传导，只要钢材价格无法有效止跌企稳，煤焦就有被 迫降价的空间。而近期焦炭表现弱于焦煤，煤焦比价已经从前期最高的 1.40 回 落至 1.31，价差收敛超过 30 个点，处于历史极低水平，而配合近期持仓的变化， 我们认为可以尝试性的做多两者价差。